先给结论：当前银行业估值还是处于历史较低位。
【整体估值数据】
市净率（PB） ：截至昨日，A股42家上市银行平均PB为0.67倍，处于"破净"状态（PB<1），部分银行如民生银行、贵阳银行PB甚至低于0.4倍。
市盈率（PE） ：行业平均滚动PE约6.71倍，重庆银行等中小银行PE为7.64倍。
国际对比：显著低于全球同业。中国银行业ROE（10%-15%）高于日本（4%-5%），但估值与日本接近（PB 0.5-1倍），反映市场对资产质量和增长潜力的担忧。
【历史分位分析】
当前PB（0.65倍）处于近10年28.3%分位数，远低于历史中位数（约1.0倍），修复空间达36%。对比2015年峰值（PB 1.29-1.39倍），当前估值仅为其一半。
【估值低迷的核心原因】
低利率压制净息差：净息差持续收窄至1.5%左右，2024年平均下降0.19个百分点，导致利息收入承压。
资产质量担忧：经济下行压力下，不良贷款风险上升，尤其信用卡不良率普遍突破2%。
政策依赖性强：估值修复需依赖经济复苏、存款利率下调等政策落地。
头部银行抗压能力较强：国有大行净利润小幅增长（1Q25 +0.1%），但股份行（-4.5%）、城商行（-6.7%）盈利下滑明显。
收入结构转型：净息差收窄后，银行依赖手续费（如城商行）和投资收益弥补营收，但可持续性存疑。
【未来估值修复的驱动因素与情景推演】
政策支持：证监会要求"长期破净公司制定估值提升计划"，国有大行有望通过分红回购稳定股价。
经济复苏信号：若GDP增速反弹，信贷需求与资产质量将改善。
利率环境企稳：净息差若触底反弹至1.7%以上，盈利预期将修复。
【结论】
当前银行业绝对估值PB 0.65倍，意味着市场对银行净资产价值打65折，而行业ROE仍达10%以上，存在明显背离。对比沪深300，银行板块PB分位数仅为0.45倍，防御属性突出。若经济企稳，政策落地，估值有望提升20%-30%，优质银行弹性更大。
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