市场回顾
上周，上证综指报3295.06，上涨0.56%；深证成指报9917.06，上涨1.38%；创业板指报1947.19，上涨1.74%。恒生指数上涨2.74%，恒生科技指数上涨1.96%；美股标普500、道指、纳指指数涨幅分别为4.59%、2.48%、6.73%；日经225指数上涨2.81%。
热点事件
国内方面，中央政治局会议4月25日召开，分析研究当前经济形势和经济工作，提出加强超常规逆周期调节，适时降准降息，稳定资本市场和房地产市场，推动城中村改造和高品质住房供给；对受关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例，缓解外部冲击压力。工信部等七部门印发《医药工业数智化转型实施方案（2025-2030年）》；到2027年，医药工业数智化转型取得重要进展，以数智技术驱动的医药全产业链竞争力和全生命周期质量管理水平显著提升。
海外方面，美国特朗普政府暗示可能降低对华关税以寻求贸易协议，但中国同步强化对中重稀土（钐、钆、铽等）出口管制，反制美国在关键矿产领域的依赖。美国海底采矿政策加速推进，试图弥补稀土供应链缺口。日韩等盟友对美关税政策态度分化：日本明确抵制经济“反华阵营”，韩国则暂缓医学生扩招计划以换取关税豁免谈判空间。美国4月制造业PMI初值受关税冲击走弱，新出口订单下滑，欧元区经济疲软拖累全球复苏预期。
后市展望
上周A股市场小幅上涨，市场风险偏好有所回暖，交投活跃度边际回升。行业上汽车、美容护理、基础化工板块表现靠前；食品饮料、房地产、煤炭板块表现靠后。上周美国表示将考虑大幅下调对华关税，投资者对地缘风险担忧有所收敛，市场风险偏好回暖，推动股指回升。从具体方向上来看，外需敞口较大的方向受益贸易摩擦缓和预期表现较优，汽车、机械、电力设备以及部分受益国内关税豁免预期的化工品涨幅居前；顺周期方向受益内需政策对冲预期也有不错表现，一季报业绩表现较优的美容护理涨幅居前；市场风险偏好抬升，煤炭、银行等稳健红利类板块受风格切换影响有所调整。 展望未来，当前市场对内外部负面因素计价充分，市场下行风险有限，但后续外部不确定性仍然较强，市场风险偏好大幅抬升难度较大，股指仍以震荡格局为主。短期稳健红利，服务消费等内需对冲方向仍是重点，中期逢低布局有望出现产业趋势，率先实现盈利兑现的优质科技方向：AI算力、港股互联网等。
港股方面，上周港股市场继续反弹。展望后市，短期关税政策的不确定性对市场情绪扰动，但随着国内经济环境的预期改善，港股市场盈利有望迎来修复，有望走出由盈利驱动的行情。配置方向上，继续重点关注以下方向：
（1）科技与互联网龙头。政策支持科技创新。头部互联网公司聚焦主业，现金流改善显著，预计盈利增长预期逐步回升。重点关注互联网平台、云计算、AI应用、游戏出海等龙头企业。
（2）消费复苏，包括可选消费与必选消费。重点关注餐饮、啤酒、体育用品、免税、本地生活服务等细分板块。
（3）生物医药与创新药。政策支持及鼓励创新药研发。国产创新药海外授权（License-out）加速，打开全球市场。重点关注创新药、CXO（研发外包）、医疗器械等细分领域。
（4）高股息资产。利率下行周期，高股息资产（公用事业、电信、能源）吸引力提升。市场波动加剧时，现金流稳定的行业更具防御性。
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