市场回顾
上周，上证综指报3276.73，上涨1.19%；深证成指报9781.65，下跌0.54%；创业板指报1913.97，下跌0.64%。恒生指数上涨2.30%，恒生科技指数下跌0.27%；美股标普500、道指、纳指指数涨跌幅分别为-1.50%、-2.66%、-2.62%；日经225指数上涨3.41%。
上周A股市场窄幅震荡，市场交投活跃度回落，两市成交额显著缩量。行业上银行、房地产、煤炭板块表现靠前；国防军工、农林牧渔、计算机板块表现靠后。上周市场风险偏好在外部不确定性的扰动下依旧承压，稳定资本市场政策发力形成重要支持，股指窄幅震荡。
从具体方向上来看，贵金属、银行、煤炭等防御避险资产，以及受益内需政策对冲预期的基建地产链涨幅居前。科技方向表现分化，受关税博弈影响较大的电子、计算机设备，以及外需敞口较大的机械、汽车板块跌幅居前，传媒受益AI大厂相继接入MCP服务，AI应用开发效率提升预期表现较优。
热点事件
国内方面，我国一季度GDP数据公布达31.88万亿元，同比增长5.4%，高于去年同期（5.3%）和2024年全年增速（5%）；分产业看，第二产业增速最快（5.9%），第三产业占比最高（61.2%）；消费、投资、出口“三驾马车”协同发力，政策效应持续显现，新质生产力培育加快。4月18日国务院常务会议强调稳就业、稳外贸、促消费、扩内需，提出“持续稳定股市”和“推动房地产市场平稳健康发展”，并明确政策将直达企业和群众以提高落地效率。
海外方面，美国特朗普政府宣布对全球进口商品加征对等关税后，导致中美航线货运量暴跌64%，运价半月内下跌27%；全球供应链面临重构压力，光伏、汽车、电子产品等依赖中国供应链的行业成本骤增，但中国光伏企业加速转向中东（如沙特、阿联酋）和非洲布局产能，对冲风险。美联储主席鲍威尔强调警惕关税推升通胀，暗示高利率或维持更久，但年内或仍可能降息两次。
市场展望
展望未来，中美博弈带来的市场不确定性依旧较强，市场风险偏好大幅抬升难度较大，但稳定资本市场政策对冲预计较为积极，股指仍以震荡格局为主。短期贵金属、稳健红利以及内需对冲方向仍是重点，中期逢低布局有望出现产业趋势，率先实现盈利兑现的优质科技方向：AI算力、港股互联网等。
港股方面，上周港股市场反弹。展望后市，虽然短期关税政策的不确定性对市场情绪扰动，但随着国内经济环境的预期改善，港股市场盈利有望迎来修复，有望走出由盈利驱动的行情。配置方向上，继续重点关注以下方向：
（1）科技与互联网龙头。政策支持科技创新。头部互联网公司聚焦主业，现金流改善显著，预计盈利增长预期逐步回升。重点关注互联网平台、云计算、AI应用、游戏出海等龙头企业。
（2）消费复苏，包括可选消费与必选消费。消费场景修复，线下消费（餐饮、旅游、航空）需求回暖。消费升级，中产阶层需求驱动高端消费（白酒、免税、运动服饰）。食品饮料、日用品的稳健需求支撑业绩。重点关注餐饮、啤酒、体育用品、免税、本地生活服务等细分板块。
（3）生物医药与创新药。政策支持及鼓励创新药研发。国产创新药海外授权（License-out）加速，打开全球市场。经历集采冲击后，具备核心技术的药企估值修复空间大。重点关注创新药、CXO（研发外包）、医疗器械等细分领域。
（4）高股息资产。利率下行周期，高股息资产（公用事业、电信、能源）吸引力提升。市场波动加剧时，现金流稳定的行业更具防御性。
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$招商国证生物医药指数(LOF)C(OTCFUND|012417)$
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$招商沪深300地产等权重指数C(OTCFUND|013273)$
$招商中证消费龙头指数增强C(OTCFUND|011854)$
$招商移动互联网产业股票基金C(OTCFUND|015773)$
$招商中证2000指数增强C(OTCFUND|019919)$
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