市场回顾
上周，上证综指报3238.23，下跌3.11%；深证成指报9834.44，下跌5.13%；创业板指报1926.37，下跌6.73%。恒生指数下跌8.47%，恒生科技指数下跌7.77%；美股标普500、道指、纳指指数涨幅分别为5.70%、4.95%、7.29%；日经225指数下跌0.58%。
A股方面，上周主要股指继续下跌。市场继续围绕关税政策博弈，周一美国对等关税显著冲击市场风险偏好，股指大幅调整，但后续随着美国对全球关税加征的推迟，以及国内稳定资本市场政策发力，股指显著修复。从具体方向上来看，种植业、国防军工等受益自主可控的细分方向，消费、地产链等内需对冲方向，以及贵金属、稳健红利等防御属性板块表现相对较优；受外需冲击较大的电力设备、机械设备、轻工制造，以及估值相对较高的计算机、传媒等成长方向跌幅较大。
热点事件
国内方面，对美进口商品加征至125%关税，直接冲击中国对美出口，精准打击农产品（暂停6家美企输华资质）、能源（煤炭、液化天然气）和汽车领域。4月13日，央行发布数据显示，今年一季度，人民币贷款增加9.78万亿元，其中，3月新增人民币贷款3.64万亿元。初步统计，一季度社会融资增量累计为15.18万亿元，其中，3月社融规模增量为5.89万亿元，同比多增1.06万亿元。
海外方面，当地时间4月9日美股盘中，美国总统特朗普表示，已授权对不采取报复行动的国家或地区实施90天的关税暂停，引发了美股市场强劲反弹，推迟实施无疑会消除市场的巨大压力，但是关税并没有完全消失。4月10日，美联储会议纪要显示，美联储决策者在上月的会议上几乎一致认为，美国经济同时面临通胀上升和经济增长放缓的风险。4月11日晚，美国海关与边境保护局宣布，联邦政府已同意对智能手机、电脑、芯片等电子产品免除所谓“对等关税”，主要集中在电子、通信和半导体领域。
市场展望
中美博弈带来的市场不确定性依旧较强，短期市场风险偏好大幅抬升难度较大，股指修复后预计仍以震荡格局为主。短期贵金属、稳健红利以及自主可控等防御类方向仍是重点，中期逢低布局有望出现产业趋势，率先实现盈利兑现的优质科技方向：AI算力、港股互联网等。
港股方面，上周港股市场继续下跌。展望后市，短期关税政策的不确定性对市场情绪有所扰动，但随着国内经济环境的预期改善，港股市场盈利有望迎来修复，有望走出由盈利驱动的行情。配置方向上，继续重点关注以下方向：
（1）科技与互联网龙头。政策环境边际改善，政策转向支持科技创新。头部互联网公司盈利增长预期逐步回升。重点关注互联网平台、云计算、AI应用、游戏出海等龙头企业。
（2）消费复苏，包括可选消费与必选消费。消费场景修复，线下消费（餐饮、旅游、航空）需求回暖。消费升级，中产阶层需求驱动高端消费（白酒、免税、运动服饰）。食品饮料、日用品的稳健需求支撑业绩，重点关注餐饮、啤酒、体育用品、免税、本地生活服务等细分板块。
（3）生物医药与创新药。政策支持，医保谈判规则优化，鼓励创新药研发。国产创新药海外授权（License-out）加速，打开全球市场。经历集采冲击后，具备核心技术的药企估值修复空间大。重点关注创新药、CXO（研发外包）、医疗器械等细分领域。
（4）高股息资产。利率下行周期，高股息资产（公用事业、电信、能源）吸引力提升。市场波动加剧时，现金流稳定的行业更具防御性。
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$招商国证生物医药指数(LOF)C(OTCFUND|012417)$
$招商中证全指证券公司指数(LOF)C(OTCFUND|013597)$
$招商沪深300地产等权重指数C(OTCFUND|013273)$
$招商中证消费龙头指数增强C(OTCFUND|011854)$
$招商移动互联网产业股票基金C(OTCFUND|015773)$
$招商中证2000指数增强C(OTCFUND|019919)$
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