昨天，英伟达H20恢复对华出口，黄仁勋亲临北京宣布即日启动交付，还表示将推出面向工业数字孪生场景的RTX Pro GPU。虽然恒生科技表现强势，但是国证芯片、芯片产业等半导体指数却全天疲弱。

碰巧有位小伙伴留言问司令：半导体基金还能拿着吗？从他的提问中能看出，担心H20恢复供应之后，是否令国内半导体产业承压，从而影响芯片板块未来走势。

我们先来简单回顾下，近些年几次“禁令”压迫之下，半导体板块是如何表现的？

2022年10月，禁止英伟达出售A100、H100等旗舰AI芯片。为了规避限制，英伟达开发了特供版A800和H800，性能缩水约30%，但可满足基础需求。在此消息承压下，国证芯片、科创芯片指数震荡走高，科创芯片表现尤为靓丽。

2023年10月，禁令继续升级，将A800、H800也纳入了禁售范围。英伟达被迫开发了H20、L20、L2芯片，其中H20性能仅为H100的15%-30%，不过显存增至96GB，恰好符合“性能密度”和“总处理性能”双红线。此消息公布之后，国证芯片和科创芯片震荡走低，不过当时的沪深300同样处于下跌趋势中。

2025年4月，禁令再次升级，H20也禁止对华销售。有分析师认为，英伟达今年前两个季度收入，或因此将损失135亿美元。反观半导体板块，得益于今年一季度DeepSeek等人工智能事件驱动，芯片和算力板块表现靓丽。不过二季度冲高之后回调，整体走势明显弱于沪深300。

以上3个事件之后的走势，或揭示了芯片板块并未受到“禁令”干扰，反而受益于“国产替代/产业链自主”概念而走强！

IDC数据显示，2024上半年，中国加速芯片的市场总规模超过90万张。其中，中国本土人工智能芯片品牌的出货量接近20万张，约占整个市场份额的20%。TrendForce集邦咨询研究报告显示，预计中国AI服务器市场外购芯片比例，从2024年约63%下降至2025年约42%，而本土芯片供应商占比将提升至40%。

不难想象，本次H20芯片何时能对华恢复，背后更着急的反而是英伟达！

再来看看国内半导体产业链发展趋势，从上游的设备与材料，到中游的半导体制造，再到下游的先进封装，齐心协力致力于提升国产算力芯片的国产化率。虽然基于新工艺节点的新产品良率，还需要一定时间的积累，但是国产算力芯片和集群的性能，通过软件算法及硬件迭代，市场份额正在不断提升中。

司令觉得，今年二季度芯片板块整体跑输市场，叠加半导体产业链国产化依然存在较大机会，眼下的芯片主题基金，反而更应该坚守而不是割掉！

昨天，多只云计算主题基金表现靓丽，比如云计算ETF华泰柏瑞（159738）上涨6.79%，云计算ETF沪港深（517390）上涨7.01%，今天上午依然有所表现。为何“解禁”消息刺激下，云计算板块比半导体“先行一步”呢？

方正证券研报显示，2025年全球AI芯片，呈现出“GPU领跑，ASIC崛起”的现象。GPU需求现状，司令刚才已经分析过了，国产替代正在迎头赶上！什么是ASIC呢？它是“特定应用集成电路”的缩写，是云端服务提供商的核心技术方向。

眼下，国内互联网大厂阿里、字节等，均有自研定制化芯片，而且更偏向于“推理功能”特定应用的芯片，比如阿里的含光800推理芯片、百度昆仑三号、腾讯自研的紫霄推理芯片，纷纷聚焦于ASIC解决方案。

H20芯片解禁以及RTX Pro GPU推出，使得国内ASIC服务提供商相关业务或率先受益，这或许是这两天云计算题材“先行表现”的重要原因之一！或许有小伙伴觉得，这两天有几只半导体表现也不错，不妨去看看是不是粘了ASIC概念。

那么，半导体板块，何时有望迎来一波上涨机会呢？

司令觉得，沐曦股份和摩尔线程，科创板IPO已经获得受理。前者是国内首批具备先进制程GPU芯片设计能力的公司之一，后者从12nm快速迭代到7nm先进制程，并具备了量产能力，最新工艺GPU芯片大幅提升算力密度。两只芯片股上市，或有望刺激半导体板块迎来一波机会。

长远来看，自己种的树（国产替代）才是根基！当然，愿望是美好的，关键还在于有没有重大事件驱动！不过，现在卖掉跑输市场的芯片主题基金并非明智之举。

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