#天天基金调研团#
回顾年初以来，代表”新动能”的新消费板块，例如以消费电子、智能家居、化妆品、宠物经济为代表的A股新消费指数今年上涨15.23%，和以潮玩、茶饮、珠宝为代表的港股通消费指数今年上涨22.04%，相较市场都有较为突出的表现。
图1：今年以来新消费指数与港股通指数涨幅明显
来源：Wind，截至：2025.6.24
当年轻人愿意为潮玩盲盒一掷千金，为黄金饰品赋予情绪价值，消费投资的底层逻辑真的变了吗？
有幸通过对$富国全球消费精选混合(QDII)人民币C(OTCFUND|012062)$的基金经理彭陈晨的深度调研，让我这位参与资本市场十余年的财经老炮，也忍不住提笔记录下这位新生代基金经理的“反常识”投资哲学。
一、调研手记：在不确定中寻找确定性的”三重门”
既懂全球比价又懂人性洞察，既敬畏周期又拥抱变化的”消费摆渡人”。彭陈晨的成长路径颇具启示意义：清华经管硕士→富国海外部研究员→专户投资经理→公募基金经理，这条轨迹暗合中国资本市场的国际化进程。
管理规模破30亿却坚持“小而美”打法。单只个股持仓上限不超过8%%，全球消费精选重仓新兴消费，全球健康生活聚焦医疗保健，沪港深价值精选主打A+H蓝筹，这种多策略矩阵展现惊人的能力圈广度。其代表作富国全球消费精选混合（QDII）A类份额近三年净值增长66.35%，取得57.46%的超额收益，近三年、近一年均位列同类第一（来源：基金定期报告，截至：2025.03.31）。
全球视野≠满世界撒钱。“我们不是简单的资产大挪移。”彭陈晨对于全球消费热力图有比较深入的研究：当在一季度遭遇关税寒流时，她果断将美股可选消费的仓位调整至港股消费和互联网板块；当港股消费估值跌破历史均值两倍标准差，互联网龙头的股东回报率突破8%时，她带领团队用三个月时间完成“抄底式”调仓。这种果决背后，是QDII+港股通双通道构建的“全球比价系统”——同一瓶海蓝之谜精华，在日本市场溢价30%还是香港市场打七折，数据会说话。
新老消费之争是一场伪命题。面对“新消费三姐妹”股价创新高的追问，彭陈晨的回答堪称教科书级：“消费没有新旧，只有适者生存。”一般而言，消费企业划分为四个象限：经典焕新（如某运动品牌国潮转型）、赛道颠覆（如某新式茶饮）、技术重构（如AI+美妆）、需求裂变（如单身经济）。这种动态分类法，让她管理的组合既持有穿越周期的消费龙头，又捕捉到Z世代带来的结构性机会。
图2：富国全球消费精选混合(QDII)基金回撤控制较好
来源;Wind，截至：2025.6.24
回撤控制：用基本面研究对抗市场情绪。当被问及如何应对关税黑天鹅，彭陈晨的回答充满实战智慧。她会给每家企业做压力测试：假设关税从7.5%飙到25%，毛利率会降几个点？能否向下游传导？有没有PlanB供应链？这种“沙盘推演”式风控，让基金在2024年美债风暴中最大回撤控制在12%之内，远优于同类平均的15.16%（来源：Wind，区间时间：2024.1.1-12.31）。
二、港股新消费：是泡沫盛宴还是价值重构？
站在2025年中的时点回望，彭陈晨一季度加仓港股消费的决策堪称“神之一手”。但她却冷静泼冷水：“现在谈港股新消费主升浪为时尚早，但结构性机会正在涌现。”
三大核心逻辑支撑其判断：
第一，估值洼地效应。港股通消费指数PE（TTM）为19.83倍，仍处近五年9.58%的分位线，对比纳斯达克100的40.83%的分位处，性价比凸显。
图3：港股通消费指数市盈率走势
来源：Wind，截至：2025.6.24
第二，南向资金定价权提升。根据Wind数据，截至2025年6月24日，南向资金全年合计流入7081亿港元，近60日中仅仅有10日是流出的。就富国全球消费精选混合(QDII)人民币C(012062)而言，前十大成份股的港股通持仓占比突破80%，优质消费股流动性溢价显现。
图4：富国全球消费精选混合(QDII)前十大重仓股
来源：Wind，截至：2025.6.24
第三，商业模式迭代。其重仓股某潮玩龙头通过IP孵化平台实现“内容-商品-体验”闭环，某黄金珠宝品牌用古法工艺重塑消费认知。但彭陈晨也亮出红灯：“我们需要动态跟踪和评估公司基本面，有些公司也在变化，不断拓展自身的能力边界，夯实自身的护城河，它过去一段时间的股价涨幅更多是由盈利驱动的；但有一些公司可能更多由估值扩张带来。”
三、新旧消费：不是取代，而是基因重组
“消费投资永远在回答三个问题：人有没有变？钱有没有变？场景有没有变？”彭陈晨用这句话破解新旧消费之争。在她看来，所谓”新消费”不过是消费升级的载体迭代：
从“功能满足”到“情绪供给”：某新式茶饮品牌通过限量联名打造社交货币，本质是满足Z世代“悦己型消费”。
从“渠道为王”到“内容为王”：某国货美妆品牌在小红书的种草效率，远超十年前央视标王。
从“规模经济”到“长尾经济”：跨境电商让小众香水、独立设计师品牌找到全球市场。
但传统消费巨头并未坐以待毙。某国际快消巨头通过收购新锐品牌实现年轻化，某白酒龙头用数字藏品打开年轻客群。这些经典案例都在证明：消费行业的进化，从来不是新物种取代旧物种，而是优势基因的重组。
当被问及投资信仰，我想引用德鲁克的话：“把战略建立在不变的事物上。”在彭陈晨看来，消费作为“永续增长”行业，不变的是人性对美好生活的追求，变的是实现方式。深入产业链研究和自下而上分析，在全球范围内捕捉大消费行业投资机会。这种认知，或许正是她能在动荡市场中持续创造的密码。
$富国恒生红利ETF联接A(OTCFUND|019260)$ $富国中证港股通互联网ETF发起式联接C(OTCFUND|014674)$$富国中证新能源汽车指数(LOF)A(OTCFUND|161028)$$富国天惠成长混合(LOF)A(OTCFUND|161005)$$富国中证军工指数(LOF)A(OTCFUND|161024)$$富国消费主题混合A(OTCFUND|519915)$
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天道酬勤终有时，道阻且长戒骄躁。
2025年，灵蛇献瑞!
