创新药行情持续火热后近日出现震荡，疑问随之而来，这轮行情的核心驱动力是什么？是否只是板块轮动？行情的持续性如何？当前是否有高估过热的风险？

研究门槛较高的创新药板块，正是体现主动管理阿法尔能力的领域。日前$景顺长城医疗健康混合A(OTCFUND|011876)$、$景顺长城医疗健康混合C(OTCFUND|011877)$和$景顺长城医疗产业股票A(OTCFUND|022081)$、$景顺长城医疗产业股票C(OTCFUND|022082)$二季报公布，基金经理乔海英对创新药行情的逻辑和持续性问题作出分析解读。乔海英认为，当下火热的创新药行情仍只是开始，接下来期待医药行情从点到面，以及龙头公司和权重股的估值重估。

一、创新药火热的行情仍只是开始

我们在报告期内延续前期的策略，转向乐观，适当增加组合的进攻性，优化了在创新和出海 链条方向上的持仓，从竞争格局和成长空间角度选股。当前组合仓位稳定，结构上以创新药、创新器械和创新产业链的标的为主。创新产品出海分享更大的商业化价值是我们看好的方向，我们认为出海是2025年最重要的竞争要素。

报告期内，市场如期演绎我们的判断，科技创新在医药行业的收获期来临，阶段性我们也看 到了越来越多的出海合作。基金经理认为本轮创新药的表现不是板块轮动而是产业趋势，当下火热的行情仍只是开始，中国创新药的全面追赶和超越正在进行。

二、中国药企的效率及成本优势对于面临专利悬崖的跨国药企有巨大吸引力

创新药尤其是复杂生物制剂是典型的工程创新，缩短临床开发时间、延长药品商业化寿命是对面临专利悬崖的跨国药企最大的吸引力，即延续自己的竞争优势或争夺重磅药物专利过期留下的巨大市场。

中国药企早研管线试错成本低，试错快，研发效率和成本优势使得中国药企已经取代美股初创型药企的生态位。这种新形式的研发外包既能分享更大的价值量，又相对少地缘风险的暴露。

三、期待医药行情由点到面扩散，对本轮行情的高度和持续性更加乐观

接下来我们期待医药行情从点到面，期待龙头公司和权重股的估值重估，修复既往对内需市 场过度悲观的估值折价，对过去的创新投入重新估值。

中长期看，我们对本轮行情的高度和持续性更加乐观。一方面是创新药出海分享的价值量大为提升，另一方面会持续有里程碑和商业化收入兑现。当下市场普遍仅给予授权交易的首付款估值，对授权品种上市、商业化分成等利润端的非线性增信心不足。

我们对医药板块维持乐观的判断。当前持仓以创新药及其相关链条标的为主， 平衡胜率和赔率，自下而上从成药性和商业化角度等评估标的构建组合，获取超额收益。同时，我们也要看到国内医疗需求的刚性，随着行业整顿告一段落，院内需求陆续恢复，C 端医疗消费 也有望随着经济复苏而走出低迷。我们在配置上优选创新和出海，其次是从竞争格局而非景气度层面精选各细分领域的头部公司等。

四、季报窗口期波动或是市场资金增配时间窗

短期有临近季报窗口期及博弈催化剂等资金层面原因带来创新药板块波动，此调整会是全市场资金认同医药行业的产业趋势并增加医药配置很好的时间窗口，我们可以期待更多的资金流入医药板块。我们将继续着眼中长期，从基本面出发选股，兼顾估值水平，追求复利，积小胜为大胜，希望能够在中长期的维度为持有人创造稳定的净值增长。

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注：景顺长城医疗产业股票、景顺长城医疗健康混合晨星风险评级均为中高，适合积极型和激进型投资者。

上述观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考，文中提及个股仅供举例说明，不构成具体投资建议。