近日，财政部、国家税务总局发布公告称，自2025年8月8日起，对在该日期之后（含当日）新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。对在2025年8月8日之前已发行的国债、地方政府债券、金融债券（包含在2025年8月8日之后续发行的部分）的利息收入，继续免征增值税直至债券到期。

我们认为，政策目的主要在于统一各券种的税收制度，减少税负差异对券种间定价的扭曲，优化债券收益率曲线定价机制。同时，有助于增加一定的财政收入。按3%-6%的增值税率算，粗略估算对于财政收入年化的提振规模在200-300亿元量级。

此次税收调整对于债券市场有哪些影响呢？我们认为，对债市中期走势的影响相对有限，短期可能主要带来四方面影响：

对于机构投资者而言，国债、地方债是银行、保险等机构资产配置的重要组成部分，银行、保险适用增值税率为6%，我们预计这一变化对各家银行、保险税前利润的影响不超过1%，实际影响相对有限。过往利率下行过程中，保险公司尤其是寿险保持了较为持续、稳定的国债配置，这来自于负债刚性兑付、长久期属性和资产负债匹配的基本要求，后续也很难大幅减少对国债的配置需求。而利率下行有望降低对红利股票的股息率要求，相对利好红利股。同时，由于此次调整仅针对票息收入恢复征收增值税，公募基金的所得税优势和资本利得增值税优势继续维持。考虑到6%的银行自营适用增值税率高于3%的资管产品税率，新规后公募基金的税收优势比此前更加显著，在公募基金免税优势仍延续的情况下，银行自营等机构或依然有较强的委外需求。

$工银瑞享纯债债券A(OTCFUND|002997)$

$工银瑞享纯债债券D(OTCFUND|019221)$

$工银聚享混合A(OTCFUND|011729)$

$工银聚享混合C(OTCFUND|011730)$

$工银聚丰混合A(OTCFUND|011532)$

$工银聚丰混合C(OTCFUND|011533)$

$工银纯债债券A(OTCFUND|000402)$

$工银3-5年国开债指数A(OTCFUND|007078)$