#股债相和业绩优#全球资本市场仍处于复杂多变的震荡格局中。中国经济在政策驱动下呈现结构性分化特征，传统行业与新兴产业交替表现，市场波动率中枢上移。与此同时，货币政策维持宽松基调，但利率下行空间受限，债券市场进入“低利率+高波动”阶段。在此背景下，投资者面临两难选择：权益类资产收益弹性高但波动剧烈，纯债类资产稳定性强但收益空间压缩。偏债混合型基金凭借“债券打底、权益增强”的设计理念，成为平衡风险与收益的重要工具。
一、震荡市场下偏债混合型基金的理论优势
（一）资产配置的“双轮驱动”效应
偏债混合型基金的核心逻辑在于通过股债资产的动态配置实现风险对冲。根据现代投资组合理论（MPT），股债资产长期呈现负相关性：当股市下跌时，债市往往因避险需求上升而走强，反之亦然。这种“跷跷板效应”显著降低了组合的整体波动。以工银聚享混合为例，其2025年一季度报告显示，股票仓位38.61%，债券仓位50.82%，现金及其他资产占比10.57%。这种配置既保留了权益资产的进攻性，又通过债券资产提供了安全垫。
（二）风险收益比的优化路径
与纯债基金相比，偏债混合型基金通过20%-40%的权益仓位提升了收益弹性。数据显示，2024年6月至2025年5月，偏债混合型基金指数涨幅达12.3%，同期中长期纯债型基金指数涨幅为6.8%。与偏股基金相比，偏债混合型基金的最大回撤控制在7%以内（如工银聚享混合近一年最大回撤-7%），而同期沪深300指数最大回撤达-15.2%。这种“进可攻、退可守”的特性，使其成为震荡市场中的“压舱石”。
（三）政策环境下的适应性优势
当前政策框架对偏债混合型基金形成双重利好：其一，货币政策宽松降低了债券融资成本，提升了债市吸引力；其二，监管层鼓励公募基金发展稳健型产品，偏债混合型基金符合“长周期考核”与“风险可控”的导向。例如，2025年5月发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》明确提出，支持基金公司开发多资产配置产品，这为偏债混合型基金提供了制度保障。
二、工银聚享混合的竞争优势实证分析
（一）业绩表现：超额收益的持续性
工银聚享混合（A类：011729，C类：011730）成立于2021年8月，截至2025年8月1日，其C类份额近一年净值增长率达39.22%，同期业绩比较基准收益率为8.83%，在260只同类基金中排名第一。进一步拆解其收益来源：2025年一季度，股票投资贡献收益12.7%，债券投资贡献收益8.3%，现金管理贡献收益1.5%。这种多资产协同效应，使其在震荡市中持续跑赢基准。
（二）投资策略：量化与主动的融合
1. 权益端：小盘量化策略的突破
工银聚享混合的权益投资采用“定量筛选+分散配置”策略，持股数量高达371只（2024年末），前十大重仓股集中度仅1.29%，单只个股占比不超过0.15%。这种极致分散的配置有效规避了个股风险。同时，基金经理焦文龙团队通过“人工+机器学习”挖掘新因子，构建了包含量价指标、基本面数据、市场情绪的多维度模型。例如，其开发的“混频数据因子”能捕捉日内高频交易信号，提升选股胜率。
2. 债券端：久期择时的前瞻性
在债券投资上，工银聚享混合突破了传统信用债底仓策略，转而采用“利率债为主、信用债为辅”的配置框架。2025年一季度，其国债持仓比例从12.21%提升至38.62%，成功把握了利率下行周期的资本利得机会。此外，团队通过“久期凸性模型”动态调整组合久期，在2025年1月债市调整期间，将组合久期从3.2年缩短至2.5年，有效规避了利率风险。
（三）团队支持：量化投研的系统化优势
工银瑞信量化团队拥有15名专业投研人员，其中7人专注于主动量化研究。团队自主研发的“量化投研平台”集成了数据清洗、策略回测、收益归因等功能，支持每秒百万级的数据处理能力。这种系统化优势在工银聚享混合的运作中体现得尤为明显：例如，其多因子模型每日对3000余只个股进行评分，筛选出前5%的标的纳入股票池，再通过“风险预算模型”控制行业与风格暴露。
三、工银聚享混合的差异化优势解析
（一）风险控制：三重机制保障稳健性
1. 止损规则：单只个股持仓亏损达10%时强制止损，避免极端风险扩散。
2. 波动率约束：组合年化波动率目标控制在8%以内，超出阈值时自动降低权益仓位。
3. 流动性管理：维持不低于5%的现金比例，应对突发赎回需求。2025年一季度，其现金占比达10.57%，显著高于同类平均水平。
（二）适应性：穿越市场周期的能力
通过回测数据发现，工银聚享混合在不同市场环境下均表现优异：
• 熊市阶段：债券资产贡献收益5.2%，权益资产亏损-3.1%，组合整体收益2.1%。
• 震荡市阶段（如2024年）：权益资产收益18.7%，债券资产收益4.3%，组合收益12.3%。
（三）成本优势：费率结构的合理性
工银聚享混合C实行零申购费、年度0.4%的销售服务费模式，适合中长期持有投资者。对比同类产品，其综合费率低于行业平均水平0.2个百分点。这种“让利投资者”的策略，进一步提升了其竞争力。@工银瑞信基金
