#股债相和业绩优#五月底，降准降息成功落地，存款利率进一步下行，最新的一年期定存利率只剩0.95%，意味着一百万存一年只有9500元，可以说是惨不忍睹。五年前锁定的4.5%大额存单像退潮一样陆续到期，资金回流账户的喜悦早被配置焦虑冲得七零八落。年初盯着这笔钱反复盘算：全押长久期债券？眼下政策工具箱哐当哐当往外掏刺激，明晃晃看空经济实在不值当，赔率太差；转战短债基金？年化2%上下的预期像温吞水，比存款强得有限，性价比实在提不起劲。

纠结小半年，最终抱着“试试水温”的心态买了工银瑞信聚享混合。客观说，收益确实让人眼前一亮——A类份额近一年净值涨了39.77%，同类1307只基金里排第6，比业绩基准高出整整30个百分点。但持有体验像坐过山车，今年1月单日-7%的回撤砸得人心惊肉跳。反观同业那几只以稳著称的“固收+”，比如汇添富鑫享添利，人家基金经理吴江宏和陈思行把风控刻进DNA，专门盯着价值红利、港股科技这些低波品种精耕细作，最大回撤控在个位数，虽然近一年7.05%的收益比不上工银的锐度，但拿着就是踏实。

其实翻数据才惊觉，偏债混合这类产品本就是为这种利率下行周期量身定制的。过去二十年里，偏债混合基金指数有75%的年份能赚钱，年均回报8.83%，即便遇到熊市平均跌幅也就5.32%。工银聚享的季报也印证了策略：38.61%仓位押注量化选股的小盘股，专吃流动性红利；债券端则超配20.10%的国债，尤其加码长久期利率债对冲经济不确定性。这打法像锋利的双刃剑，行情好时量化模型抓得住中小盘飙涨的机会（十大重仓股合计占比仅1.3%），但遇到风格切换就容易摔跟头。

现在再审视这笔配置，思路反倒清晰了：与其苛求一只基金既要高收益又要零回撤，不如学大资金做梯队管理。短债基金当“现金池”；核心仓位交给工银这类锐度高的“固收+”，但得接受它的波动基因；再匀出部分给一些回撤更低的二级债券基金。利率跌破1%的时代，哪有什么完美选项？不过是把不同风险收益特征的碎片拼成适合自己的版图罢了。