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震荡市生存指南｜工银聚享混合作为“固收+”新标杆的突围密码

2025年过半，A股在政策预期与业绩验证间反复拉锯，利率债收益率曲线走出“牛平”形态，信用利差持续收窄。当纯债基金收益逼近“地板价”，权益基金波动又让人心跳加速时，工银聚享混合C以近一年21.49%的收益（超基准6.84%）杀出重围，让我开始重新思考“固收+”产品的进化逻辑。

一、从“防守反击”到“攻守一体”：偏债混合基金的范式迭代

传统认知中，偏债混合型基金是“债底+少量股票”的防守型产品。但工银聚享混合的持仓策略却展现出新特征：

1. 权益仓位动态再平衡：一季度股票仓位达23.5%，显著高于同类均值（18.2%），但通过量化模型分散配置至500+只个股，单一个股上限控制在1%以内，既保留弹性又控制风险；

2. 利率债久期博弈：在十年期国债收益率回升至2.45%时增配长久期利率债，利用利率下行周期获取资本利得，这种“哑铃策略”（短久期信用债+长久期利率债）兼顾票息与波动对冲；

3. 行业轮动增强：重仓股中AI算力、创新药等政策扶持板块占比达45%，与利率债形成“科技进攻+利率防守”的对冲组合。

这让我联想到广发基金旗下偏债混合产品的成功经验——将权益仓位作为收益增强引擎，而非单纯的风险暴露。当市场下跌时，利率债部分提供安全垫；当市场反弹时，量化分散的权益仓位能快速捕捉机会。

二、21.49%收益背后的三重密码

拆解工银聚享的超额收益来源，有三个关键点值得深挖：

1. 量化赋能的纪律性：不同于主观选股的随意性，其权益部分采用多因子量化模型，每月动态筛选低估值、高ROE、强现金流的个股，避免情绪化交易。这种“冷冰冰的算法”在2024年Q4成功规避了AI板块的回调，转而布局医药CXO，与广发基金“景气成长+左侧布局”的策略异曲同工；

2. 久期管理的艺术：基金经理在季报中透露，当10Y国债收益率突破2.5%时逐步加仓利率债，这种对利率拐点的精准预判，与民生加银赵小强“宏观趋势+微观个券”的双轮驱动策略不谋而合；

3. 回撤控制的纪律性：近一年最大回撤仅-3.2%，远低于同类均值（-5.7%），秘诀在于权益仓位与利率债仓位的动态平衡——当权益部分浮盈超10%时，系统自动赎回部分转投短债，这种“机械式止盈”规避了人性弱点。

三、2025下半年：在“矛盾”中寻找确定性

当前市场存在两大矛盾：

1. 政策预期VS业绩兑现：稳增长政策密集出台，但企业盈利修复仍需时间，此时利率债的确定性优于信用债，而工银聚享的利率债配置恰逢其时；

2. 科技突破VS估值泡沫：AI、人形机器人等赛道长期向好，但部分个股PE已透支未来3年增长，分散化配置的量化策略能有效消化风险。

我的布局思路是：

- 核心仓位持有工银聚享：作为底仓获取4%-5%的年化收益，同时利用其流动性（T+1赎回到账）捕捉利率波段机会；

- 卫星仓位配置红利低波：搭配国寿安保稳荣混合（近5年排名前10%），在股市调整时对冲波动；

- 极端情况下的防御切换：若十年期国债收益率突破2.6%，将工银聚享的权益仓位降至15%，增配短久期利率债。

四、选择“固收+”产品的底层逻辑

观察广发、民生加银等头部公司的偏债混合产品，成功者往往具备三个共性：

1. 团队作战而非明星依赖：广发“固收+”团队形成老中青三代梯队，张芊、曾刚等老将把控方向，新生代专注细分领域，这种体系化运作比单打独斗更可持续；

2. 风险收益比优先：国寿安保旗下93.75%的偏债混合产品排名同类前1/2，证明在低利率时代，“稳中求进”比“搏高收益”更重要；

3. 工具化配置思维：工银聚享将权益仓位拆解为“量化选股+行业ETF”，投资者可通过定期报告清晰看到风险敞口，这种透明度是长期持有的基础。

写在最后：震荡市中的“锚点思维”

持有工银聚享的半年里，我逐渐理解：优秀的偏债混合基金不是“收益加速器”，而是帮助投资者在波动中保持锚定的压舱石。它允许我们承受适度的波动，去换取超越通胀的购买力增长——这或许才是“固收+”的真谛。

如果你也在寻找一种“进可攻、退可守”的投资方式，不妨关注这类产品。毕竟，在不确定性成为常态的市场里，能同时解决“收益焦虑”和“波动恐惧”的解决方案，永远值得期待。

（P.S. 以上为个人投资思考，不构成建议。市场有风险，决策需谨慎～）

#晒收益#