不赌择时，分散不扎堆，四层波动率管理，长期持有优质Alpha……招商基金多元资产投资管理部总监吴潇，在8年的投资生涯中沉淀出独特的投资“平衡术”。
谈及当前市场，吴潇认为“资产荒”背景下的配置需求、市场自我造血能力提升与政策呵护形成三重支撑，行情更可能“中枢稳步上移、边涨边消化”。
“构建”波动率
据介绍，吴潇拥有“数统分析+金融定价”复合背景，管理过专户、“固收+”基金、混合型基金等产品。
2016年，吴潇开始管理公募基金。2018年的市场“寒冬”，成了吴潇投资框架的重构节点。“那年金融去杠杆叠加贸易战，组合波动特别大。”痛定思痛，吴潇开始打磨投资体系，将数统和定价思路延伸至组合管理，最终形成“市场、行业、风格、个股”四维控制波动的方法论。
从选股逻辑看，吴潇比较关注优秀公司的经营趋势、产品周期、团队能力以获取长期阿尔法的能力，基于定价与再平衡视角，精选出可能提供15%以上年化复合回报率的公司来构建组合。当市值已充分反映甚至透支未来3~5年的经营趋势和壁垒价值、预期回报率较低时则考虑卖出。
在吴潇看来，组合构建的关键在于“构建”波动率：基于产品定位与投资者诉求，把握及平衡市场、行业、风格、个股四个维度的波动。他认为，定价和再平衡是组合构建的核心，应充分考虑确定性和风险溢价后的贴现。
短期的高收益通常需要承担高波动的风险，他更倾向于追求净值的长期稳定增长。面对市场风险，他选择“不赌择时”，把精力从“猜市场”转到“选资产”，所管权益基金的仓位长期维持在90%左右。
在行业风险上，他坚持通过分散投资来降低整体风险敞口，单一行业持仓占比不超过15%，既留住了风格敞口，又能实现不同风格、不同行业之间的波动性对冲。
在风格风险上，他用“定价锚定”做动态平衡。他深知A股风格的“极致性”，大家都想买“当下阻力最小的资产”，短期热门资产的远期回报率往往被透支。他的做法是，通过配置不同风格类型，如成长、均衡、价值等，以及不同市值的资产，对冲波动。
面对个股风险，他信奉“长期持有优质Alpha”，他的组合换手率仅有60%~70%，平均持股周期为1.5年。
吴潇的理论框架获得良好业绩的验证。管理公募产品8年，每年都取得跑赢中证800指数的业绩；客户在任意时点买入，在不同市场风格下，滚动3年排名保持在前1/5。
Wind数据显示，截至8月28日，他管理的基金单位净值累计涨幅达到161.01%，年化涨幅为11.7%。其中，招商品质发现A和招商优质成长的任职年化涨幅分别为29.29%、26%。
在“资产荒”中找平衡，在“产业趋势”里挖机会
对于当前市场，吴潇认为整体呈现“基础向好、行稳致远”的特征。
核心驱动来自三个方面。其一，“资产荒”背景下，资金配置需求显著提升。当前10年期国债收益率为1.7%，3年期定存利率在1.25%~1.5%之间，居民、保险等各类主体面临高息资产稀缺的现实。A股市场中具备稳定自由现金流的标的，成为资金配置的重点方向。
其二，市场自我“造血”能力显著增强。自去年新“国九条”落地以来，上市公司分红、回购规模与减持、再融资规模的差额已恢复至正值，标志着市场从传统“融资市”向“价值创造市”的转型取得实质进展。
其三，政策层面的积极呵护提供稳定环境。去年9月以来，政策对股市、楼市的支持态度持续且明确。在政策持续呵护下，市场有望在良性区间运行，中枢向上的趋势具备扎实基础。
“当前虽存在局部资产估值偏贵、短期涨幅较大的情况，但不会重现2015年式的泡沫行情。”吴潇表示，相较于2015年，当前市场杠杆水平显著降低，居民加杠杆、新开户节奏，以及公募基金销售、外资流入等均处于理性克制状态，市场不具备泡沫化条件，更可能呈现“中枢稳步上移、边涨边消化”态势。
吴潇认为，A股市场估值中枢抬升，权益资产或迎来配置机会，重点关注红利（公共事业、运营商）、科技（互联网、AI应用）、医药（品牌OTC、创新药）、有色、新能源等方向。
具体来看，AI赛道未来5~10年具备大趋势，“从0.5到1”阶段波动较大，但待营收占比提升到10%以上，就会进入EPS（每股盈利）驱动的“双击期”；消费板块可分为“新与旧”：新消费关注景气的同时要警惕“快时尚陷阱”，传统消费则看“现金流与复苏弹性”。
据悉，吴潇拟任基金经理的招商均衡优选混合型基金将于9月2日开始发行。“现在是较为合适的建仓时点。虽然成长股上涨较快，但产业趋势已经形成，未来2~3年，只要不出现宏观上的‘黑天鹅’事件，不少优秀公司长期具备较高的预期回报率。”
文章转载于中国基金报
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