昨天午后开盘，市场冲高之后快速回调，既有情绪面担忧，也有基本面因素。

情绪面上，国金证券宣布上调融资保证金比例，引发市场担忧是否会传导所有券商。因为从历史表现来看，券商调高融资保证金比例，通常意味着对后市风险的提前调控。

基本面上，随着沪指重回十年新高，主流宽基指数估值（百分位）偏高。比如上证指数、深证成指、沪深300，PE-TTM估值，达到了2005年以来约70%、78%、87%分位。本轮领涨行业估值（百分位）同样处于历史高位，比如电子、国防军工、通信、医药板块，达到了2005年以来约98%、84%、83%、77%分位。

所幸今天开盘就企稳了，科创芯片延续昨天领涨趋势，带领科创板快速反攻，暂时缓解了有些人想离场的冲动！

对于新手来说，牛市高点下跌多少，才真的可以离场了呢？司令整理了过去十年中的两轮牛市，一起来看看“最大回撤”有多少？

Wind统计显示，2014.7.1-2015.5.31区间，上证指数累计涨幅为125.15%，最大回撤为-9.17%；2019.1.1-2021.2.28区间，上证指数累计涨幅为40.71%，最大回撤为-18.67%。

司令自己在（基金）操作上，以高点最大回撤-10%为依据，来决定是否大幅调整仓位或者离场！

既然牛市仍有望延续，本轮已经走出五倍的牛股，对后续选出牛股或者布局强势板块，是否有参考意义呢？

华创证券整理显示，本轮行情五倍股一共100只，主要集中在制造行业35家（其中机械22家）、TMT行业35家（其中计算机19家）。从所属板块来看，6月之前主要集中在北交所，之后主要分布在创业板和科创板。

从行业分布来看，今年6月之前，五倍股分布以AI产业链、机器人为首的高端制造为主，行业集中在计算机、机械设备；今年6月之后，除了之前领涨的计算机、机械设备依然强势，半导体国产替代、创新药出海等利好，使得电子、医药板块同样涌现五倍股。

从市值风格来看，本轮五倍股在启动时，流通市值普遍较小，为股价上行提供了充足的空间。回顾2014-2015年牛市行情，初始阶段的科技类企业市值普遍偏小，流动性助推下弹性十足，而本轮行情更多是流动性扩张，以及AI人工智能主线的双重驱动。

从估值角度来看，本轮五倍股起步阶段估值普遍较低，处于全A指数20%以下分位的占比达到34%；PE-TTM中位数约15倍，也普遍低于当时全A指数的18倍。

此外，由于本轮牛市时间还短，无法与业绩表现进行充分论证，但从历史上的牛股来看，牛市中“毛利扩张”和“营收高增”带来利润提速，“净利率提高”以及“资产周转改善”使得ROE（净资产收益率）明显改善。

看到这里，想必大家想知道，眼下各个行业的中观景气度如何呢？司令找到了一份天风证券的最新研报，挑重点一起来看下！

截至 2025 年 08 月 24 日，以下一级行业景气度明显好转：

1)机械设备：风机配件价格指数为98.7点，环比上升5.12%。

2)汽车：全钢胎开工率为64.76%，环比上升1.67%。

3)交通运输：超级大灵便型散货船运价指数(BSI)为 1424.0，环比上升5.25%。

4)电力设备：六氟磷酸锂价格为 5.58 万元/吨，环比上升 1.36%。

5)轻工制造：瓦楞纸价格为 2640.7 元/吨，环比上升 3.22%。

6)纺织服饰：中国轻纺城成交量为 667 万米，环比上升 6.04%。

未来4周表现景气度较优的申万二级行业，预计包括：轨交设备Ⅱ、汽车零部件、摩托车及其他、工程机械、航空机场、电机Ⅱ、铁路公路、自动化设备、包装印刷、航运港口、风电设备、电网设备、纺织制造、电池、个护用品、汽车零部件、自动化设备、风电设备行业。

报告还根据经济复苏情况以及市场流动性现状，把投资主线分成了三个方向：

1）Deepseek突破与开源引领的科技AI+，后续行情将取决于AI应用端的突破；

2）消费板块投资的核心因子是估值，当前就处于低估，消费股的估值修复和消费分层或逐步复苏；

3）红利回撤常在有强势产业趋势出现的时候，如果AI产业趋势的进展不如预期，低估值红利或继续崛起。

好了，大家不要因为短线出现回调就害怕，牛市中亏钱的，往往都是中后期才大幅加仓的人！此外，也要放弃“比较心理”，不要眼红那些已经大涨了的五倍股，波动稳定且持续赚钱的体系才更重要！

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