何为新消费？市场上对新消费目前还没有特别精准的定义，我认为新消费新在以下三点：人新（主要消费群体是90后，00后，甚至10后），货新（新品牌，新赛道，新商业模式），理念新（核心不卖货，而是售卖情绪价值）。

        分开来看，目前中国的广义二次元人群已经达到4.8亿（数据来源：哔哩哔哩），95后出生人口已经接近3亿，在这个年龄段人群中移动互联网覆盖率超过90%（数据来源：网信办），新人必有新消费；产业端，目前不少新消费公司仍处在高毛利，高增速，高市场空间的“三高”状态，如某珠宝企业在增加开店的同时，单店收入年内实现翻倍增长，店效远超海外同类竞品；此外还有某国产奶茶品牌，门店数量在20年内已经增长为同类产品全球第一，实现全国乡镇全覆盖； 而理念新是新消费的最本质特征，即花钱购买情绪价值。“一骑红尘妃子笑，无人知是荔枝来”，千金一笑古代或许是帝王专属，但是随社会生产效率的大幅提高和人民可支配收入的逐年提升，我认为情绪消费将会在整个消费板块占据越来越重要的地位。

        在投资上，新消费板块在过去一年有不俗的投资回报，包括奶茶，珠宝，潮玩，美妆等赛道均涌现出了一批牛股，甚至不乏一些“一年十倍”、“半年五倍”股，且股价表现大多呈现完美的指数函数形状，少有大幅回撤，而根据wind数据显示，2024年全年恒生非必需消费指数只上涨了1.99%，恒生必需性消费指数下跌了9.58%个点，新消费赛道的个股取得了远超行业的超额收益。以某潮玩品牌公司为例，其在2024年全年股价涨幅超过300%，而期间最大回撤不到20%，如果更加详细拆分，公司净利润涨幅超过280%，对应市盈率水平基本稳定，公司的股价增长几乎是完全通过业绩驱动，而非估值。巴菲特曾说“苹果公司更像是消费品企业，而非科技公司。”而这也是伯克希尔选择重仓苹果一个关键原因。因此我们不仅乐于见到新消费公司的短期爆发，也更愿意相信龙头公司有望长坡厚雪，在长期在对企业价值的称重过程中胜出。

        放眼全球，海外的多国的历史已经验证了在经济增速放缓的大背景下，以取悦自己为目的的情绪消费或将会有跑赢消费大盘。无论是大萧条中的口红效应，还是日本“失落的20年”中崛起的动漫产业，亦或是在越战期间风靡的嬉皮士文化，都指明在经济增速放缓的大背景下，消费趋势都更向“情绪消费”偏移。日本在1990-2010年动漫产业的行业年化增速高达7%，远高于同期日本家庭消费支出0.5%。国情虽不同，消费者心理却有相似。

        当前在大国博弈的背景下，扩大内需，促进消费成为经济政策的重要发力点，配合积极的产业政策和财政政策，供需两端同时发力，部分新消费赛道将有望获得极大的发展。此外，消费出海也是重要议题，除了悟空，哪吒等中国文化的稳定输出，中国的奶茶，国潮的化妆品，传统的汉服也开始频繁登顶海外热搜，部分头部企业的出海逻辑也正在逐步验证。

        资本市场方面，港股新消费是“近水楼台先得月”，不仅已经有了众多优质标的，2025年将还有很多新的IPO，不少老公司也老树发新芽推陈出新，开发第二增长曲线。“问渠那得清如许，唯有源头活水来”，南下资金年初至今也持续流入港股，为新消费赛道注入了充足的流动性。

        选股方面，新消费板块投资选对公司，赚取个股的Alpha非常重要。不少新消费公司因为消费场景较新，产品更新换代快，商业模式有独到创新，研究难度较大。我们坚信“超额收益来自超越市场的深入研究”，风险与机遇并存，公司团队内部组建消费小组，由基金经理和资深研究员牵头，鼓励年轻研究员积极参与，深挖股票基本面，深入理解市场，力图在新消费板块获得超额收益。

 相关基金：$大成港股精选混合(QDII)A(OTCFUND|011583)$ $大成港股精选混合(QDII)C(OTCFUND|011584)$ $大成中国优势混合(QDII)A(OTCFUND|013363)$ $大成中国优势混合(QDII)C(OTCFUND|013364)$

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