上周，我们送别了2025年下半年的第一个月。回顾市场，7月份月度收益表现十分亮眼——不仅上证指数冲上了3500点、一度站上了3600点，各个行业也表现突出。
以31个申万一级行业为例，共有29个行业取得了正收益，其中，上涨幅度在3%以上的行业有19个，包含了反内卷相关的周期板块（钢铁、建筑材料、基础化工、机械设备等）、人工智能相关的TMT板块（通信、电子、计算机）等。
低估板块为什么难找？
在“吃肉”和“普涨”的环境里，想要找到一个低估的板块并不容易。
特别在目前这个“尴尬”的时点上，多数上市公司中报数据还未公布，没有盈利数据进一步支撑，股价上涨就可能纯粹代表了市场估值提升。但短期内受到各种因素影响，一有回调，就会给大家抛出疑问——到底是加仓机会还是下车？
那么到底哪些行业可能存在低估呢？以动态市盈率PE为例，我们梳理了过去10年各个行业的情况，包含了区间内最大值和最小值，平均值以及最新的PE。以最新市盈率PE和平均PE的比值计算（市盈率PE最新/区间平均PE），我们按倒序划分了“相对高位”和相对低位两个部分。可以发现：
相对高位：房地产、计算机、建筑材料、商贸零售、钢铁电子等。
相对低位：农林牧渔、有色金属、食品饮料、社会服务、公用事业等。
处在两头中间：银行、通信等。
数据来源：Wind，时间区间为2015年7月31日-2025年8月1日。
以上分析估值的方法，是相对估值法中的市盈率指标 + 历史对比。对于一些行业，投资者会喜欢用市净率的指标，也会用细分行业横向对比再结合基本面分析。此外，在当前“破2”的低利率环境下，越来越多客官关注以股息率为主要投资依据的红利资产，随着许多红利资产持续上涨，大家也会结合高股息+低估值+基本面的逻辑继续寻找优质标的。
表：传统行业 VS 科技行业的估值分析差异
来源：富国基金整理。
而我们也是分析了最新的二季报，发现不管是从加仓角度，还是从季报观点，基金经理都在高度关注以通信为代表的科技板块——
深挖二季报，看咱家的主动基金经理如何关注低估板块？
在公募基金新鲜出炉的时候，我们就新鲜分享《公募基金二季报新鲜出炉，主动权益基金的配置思路有变化吗》的线索。总结来说：
全市场主动权益基金的调仓动向“科技+红利”：大幅加仓了通信（+1.85%）、医药生物（+1.51%）、银行（+1.01%）；减仓了食品饮料（-1.79%）、汽车（-1.62%）等传统消费板块。
咱家的主动权益基金调仓动向：加仓通信（+3.83%）、医药生物（+2.87%），减仓食品饮料（-1.50%）、汽车（-3.25%）。此外，调仓比较显著的还有基础化工（+2.22%），商贸零售（-2.40%）、计算机（-2.60%）的配置仓位也有所降低。
数据来源：基金定期报告、Wind，截至2025年6月30日；主动权益基金包括偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金，以上为特定时点数据，未来可能发生变动。
其中，在以通信为代表的科技成长方向市场关注的重点。而我们也观察到，深耕科技领域投资曹晋和许炎，都在季报中谈到了对行业估值的看法。我们在这里梳理了，仅供各位客官参考~
富国中小盘精选基金经理 曹晋：
二季度我们主要加仓了海外算力和游戏两个板块；首先，海外算力需求出现明显好转；其次，经历了一个多季度的调整，无论是光模块还是PCB的估值也都在一个相对历史低位的位置。最后，海外云服务厂商的资本开支对2025-2026年也继续维持乐观。而游戏主要是 1）受益于国内情绪消费和陪伴式消费的需求复苏；2）竞争格局上相对于往年没有那么激烈；3）经历了过去几年的行业低谷，内卷格局有所缓解，2025年买量成本逐步走低；4）游戏股估值也处于历史较低的位置，可能进入击球区。
来源：富国中小盘精选2025年二季报。
富国互联科技基金经理 许炎：
对于海外AI基础设施建设类公司再次进行了加仓，原因是海外AI发展超出预期，需求指引明确，同时相关公司在一季度Deepseek和关税战的双重扰动下估值具备明显吸引力。同时，本基金依旧看好AI可能落地的硬件应用和软件类公司，同时看好国内半导体先进制造相关受益公司。大的宏观环境来说，国内在经历两年的经济调整期后已经逐渐触底。因此本基金看好后续国内经济复苏与AI落地相结合的公司，积极在这一产业趋势中寻找有超额收益的公司。
来源：富国互联科技 2025年二季报。
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风险提示：以上内容取自各相关基金的定期报告，不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议，且可根据市场情况变化而调整。投资有风险，投资需谨慎。
