1 市场处于底部区域，长期资金供需迁移开始。

傅静涛指出当前市场处于三年调整后的底部区域，居民存款向股市迁移刚开始。他认为公募基金新发行将随结构性行情逐步放量，未来可能从固收向权益市场迁移。他预测2026年将迎来A股盈利能力向上拐点，中游制造行业供给出清将改善供需格局。外需稳定性和中国与其他国家贸易结合度提升可能成为需求侧亮点。傅静涛预计2026年可能出现全面牛市，但也提示了三个潜在扰动时间窗口。

2 傅静涛分享历史市场经验和行情展望。

傅静涛分享了两个历史市场经验：供给侧改革政策的滞后效应和科技产业趋势的周期性行情。他预测2026年下半年将迎来新的科技催化因素和基本面改善，并认为当前牛市仍处早期阶段。他讨论了高股息策略和港股的投资机会，强调港股在产业趋势中的重要性。刘兴旺分析了存款搬家的现象和市场流动性对资产配置的影响，指出当前收益率环境下资产再配置的压力。

3 存款迁移加速，市场行情持续向好。

傅静涛指出，银行存款正逐步向债券基金等资产转移，客户数量从五月的160万户增至200万户，但较去年仍有差距。他认为市场行情将持续较长时间。刘兴旺提到，九月初年余余额突破2015年高点，未来可能翻倍。易智泉分析固收加产品收益较好，市场调整后抄底机制形成。金泽宇认为高价转债估值合理，经济风险不大，出口有望维持增长。罗擎指出ETF规模增长迅速，债券收益率持稳支撑转债估值。杨帆提到汇金公司增持ETF维护市场平稳，但IPO可能加快。

4 供给侧改革与流动性驱动市场。

刘兴旺指出供给侧改革以国企为主，而当前钢铁煤炭等行业更多集中在民企。监管决心坚定，后续法规将推行。化工、房地产、新能源及光伏行业表现较好，但行情更多由流动性而非基本面驱动。科技行业如AI、机器人、创新药及算力相关板块表现突出，但也存在过热风险。流动性驱动的市场未来可能继续集中在科技成长行业。转债市场方面，二季度持仓下降，需求旺盛但存量萎缩，价格水平处于历史高位。易智泉分析了中美博弈背景，指出中国在军工、AI、创新药及电动车等领域的竞争力提升，居民储蓄余额远超趋势线，寻求投资方向。

5 看好中国资产和黄金。

傅静涛分析了当前金融市场，指出债券收益率不足，建议关注红利类资产和价值型公司。他警惕美国高债务和高利率风险，看好黄金资产。对比中美，他认为中国资产被低估，产业追赶迅速，尤其在AI和半导体领域。美国债务问题严峻，财税体系落后，美元资本可能外溢，中国资产是理想选择。

6 全球资本流向利好中国资产。

易智泉分析了全球资本流动趋势，指出中国资产估值较低且上涨空间大。外资从超配美国转向回补中国等市场，国内居民储蓄也将从房产和存款转向理财和保险，为股市带来增量资金。他建议增加含权资产比例，如固收加基金、黄金相关资产和中国优质公司股权。罗擎则聚焦AI行业，以英伟达为例说明AI行业的巨大潜力，指出大模型渗透率持续提升，国内外AI应用广泛且增长迅速。

7 AI大模型与算力投资分析。

傅静涛分析了AI大模型和算力投资的市场现状。他指出，AI大模型投资主要集中于国内外顶尖资本，个人投资者难以参与。算力卡在AI投资中占据重要地位，尤其是英伟达的H系列和B系列，毛利率高达75%。国内企业在光模块、PCB等领域具有竞争优势。海外算力市场增长迅速，预计到2030年全球算力资本开支将达到3-4万亿美元。国产算力卡在性能和营收方面有所突破，华为升腾系列芯片性能接近英伟达H200。AI应用领域如修图、机器人等也在快速发展。

8 国内晶圆代工将突破先进制程。

傅静涛认为国内晶圆代工厂有望在1-2年内突破先进制程良率，解决算力卡制造瓶颈。他特别关注多模态大模型的进步，指出AI视频商业化潜力巨大，但AI投资需注意波动风险。罗擎以光模块龙头股价为例，说明AI投资可能获得高收益但伴随大幅波动。金泽宇分析了ETF配置策略，指出通过行业主题ETF可复现主动权益收益，并强调行业轮动的重要性。

9 投资策略围绕产业逻辑和政策资金。

傅静涛分析了市场主线行业的共同特点：产业自身逻辑、政策推动和资金认可。他通过复盘历史行情，指出医药、消费等板块长期跑赢市场，而其他板块多为阶段性表现。他建议通过产业周期、政策导向和资金流向捕捉投资机会，并介绍了量化模型跟踪行业轮动的方法。此外，他还提到利用ETF进行大类资产配置，实现绝对收益的策略。

10 ETF配置提升收益和风险评价。

金泽宇指出，通过ETF进行多资产配置可以提升收益和风险评价比率，如黄金ETF和美股ETF。他提到，二级债基收益有限，而资产配置策略在22年市场下跌时仍能保持正收益。目前该策略主要面向机构投资者，未来可能推出公募产品。当前资产配置中，A股和港股权重较低，大头在债和商品，尤其是黄金。他建议投资者自主利用ETF把握行业主线，关注全天候策略。

11 嘉宾普遍看好当前A股市场。

罗擎指出今年市场热点多元，不同于过去两年依赖单一板块，整体看好权益市场。易智泉认为A股处于牛市上半场，估值合理，短期波动可接受。刘兴旺补充当前估值较低，风险溢价高，行情有望延续。金泽宇从量化角度分析，投资者情绪改善推动行情，未来利润和流动性可能进一步支撑市场。傅静涛总结牛市早期特征明显，估值提升、产业趋势和资金流入是核心动力。嘉宾们对储蓄搬家现象进行了讨论，认为本轮搬家将更长期化。

12 存款搬家至权益市场是长期过程。

刘兴旺指出，受利率下行影响，存款向权益市场转移将是一个缓慢的长期化过程，预计有10万亿以上存款可能转化为权益资产。傅静涛分析了港股近期表现偏弱的原因，认为流动性冲击已减弱，港股将受益于美联储降息和改革红利。易智泉看好AI和创新药的持续性行情，指出AI受益于全球算力投资增长，创新药则体现中国工程师红利。罗擎认为海外算力公司估值仍具吸引力，国内产业链扩产确定性高，但估值体系需重新审视。

13 海外算力估值仍有提升空间。

罗擎认为海外算力公司估值仍处于合理区间，且EPS有上升空间，新技术如光模块、CPU等将陆续投入AI架构。他看好海外算力前景，但提醒注意投资节奏和风险防控。对于国内算力，罗擎指出供应瓶颈有望在未来1-2年解决，同样看好其发展前景。金泽宇则建议均衡配置科创板，关注科创综指，因其行业和市值分布均匀，适合长期投资。

14 科创板是政策推动的主线板块。

金泽宇指出科创板是政策重点推动的板块，未来将有更多科技公司在此上市。易智泉强调红利资产和黄金在当前低利率环境下的配置价值，认为红利资产股息率高且具备成长性，黄金则是对冲美元信用风险的良好选择。金泽宇建议投资者在行业轮动中保持耐心，拿住主线方向，并辅以量化指标判断投资节奏。傅静涛分析了历史上牛市主线的共性，认为本轮主线将围绕中国科技进步和全球影响力提升展开。

15 科技牛为主线，关注固收加配置。

傅静涛指出科技和先进制造是牛市主线，刘兴旺分享了固收加产品的股债配置策略，根据不同回撤水平调整权益仓位和行业选择。他建议投资者把握牛市机会，转变熊市思维。其他嘉宾也分享了投资寄语，强调长期视角和分散风险的重要性。