DeepSeek是一个巨大的工程优化创新，对中国科技板块是较大的催化。DeepSeek的出现，让全球投资人第一次意识到，中国也能在全球创新高地占有一席之地，从而带来系统性的资产重估。另一方面，我们也看到去年下半年以来，中国资产整体处于相对低估的状态，对比中美头部互联网公司，中国企业的估值普遍在10到15倍左右，有些公司可能更低，美国企业的估值往往在30到40倍甚至更高的水平。从估值角度也具备了这一次较大反弹的客观条件。
中国科技：从量变到质变
科技产业是厚积薄发的过程，改革开放以来，国内各个产业方向都得到了巨大的发展，经济总量突飞猛进，展望未来5-10年，我们认为中国科技产业可能进入成果的集中爆发期，这背后是人才积累，科学技术积累，资本积累以及制度红利的积累。
从投资上看，科技产业一方面会延续过去的工程创新，微创新带来的投资机会，另一方面未来我们也有望迎来真正的底层技术与商业模式的引领式创新，我们认为后一种创新有望在未来带来更大的机遇。
优质白马性价比较高，看好电子产业表现
当前科技板块估值处于中等偏高位置，但是依然在合理的区间。
结构上，优质白马目前的性价比好于小票，持续看好具备长期投资价值的优质公司。我们复盘了从去年9月份以来的个股表现，可能偏主题类的一些中小票，它的涨幅是较大的，反而一些优质白马、长期业绩可持续的公司相对滞涨。自下而上来看，这些优质公司或更加具备性价比。细分行业的选择上来讲，目前更看好电子产业。在 TMT四个行业中，从2023年开始典型的是以AI算力为代表的通信产业已经经历了一轮加速的渗透。站在当前时点，未来智能硬件端的渗透和创新可能更加值得期待，像今年上市的AI手机、AIPC、甚至AI眼镜，陆续会有很多变化出来。
消费电子：消费电子属于硬件制造业，受制造业周期波动影响，比较好的一点是我们看到以电子为代表的产业，过去几年供给端格局不断改善，叠加需求端缓慢复苏，库存也去化到低位。从产业本身来讲，处于景气周期往上的阶段，另一方面叠加了AI的产业机会。创新周期已经开启，未来两年消费电子板块有望迎来估值与业绩双击的机会。
互联网：从基本面来看，互联网行业正经历长周期地陆续改善。过去几年互联网受各方面影响，细分格局在不断优化，包括外卖行业、游戏行业，今年像电商行业都会持续去演绎格局改善带来的利润率的修复以及利润的超预期释放。另一方面，互联网是中国最核心的资产之一，在这轮资产重估中显著受益。站在当前时点，我们认为互联网的投资周期可能更长，但今年潜在的空间可能也会更大。
后续配置策略：以估值为锚，研究驱动投资
短期来看，市场预期从去年9月开始已经出现了积极的转变，由于预期变化往往迅速且猛烈，所以估值在短期内实现快速扩张，当前仍然在演绎这一变化过程。在这种投资范式下，预期比现实更重要，赛道投资以及主题投资模式相对占优。但下一阶段，如何让现实跟上预期才是关键。我们认为现实的变化与预期最大的不同是，预期可以在短期内发生方向性扭转，但现实的改变则是缓慢且可持续的，在不同行业和企业中的节奏差异也会比较明显。因此展望长期，在投资上很难毕其功于一役，抓住各个细分环节的基本面才可能更加重要。
研究驱动投资：作为机构投资人来讲，我们首先是从研究出发，再落地到投资。科技产业有很多的变化，面对不同的变化，我们必须要有前瞻的判断，并逐渐加深研究。如果某个变化没有基本面或者产业层面的可持续的支撑，落地不了，我们可能会降低其投资机会的级别甚至回避相关板块。估值为锚：投资科技产业我们会对估值有更多的容忍，但我们相对更少地去赚到泡沫阶段以后的钱，所以我们给自己定了一个时间维度，尽量以机构投资人视角去判断未来三年的投资机会。如果行情已经演绎到需要五年、十年甚至是更远的空间去做投资的时候，我们可能会尽量小心一些。
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