自4月8日关税扰动过后，A股市场走出了独立性行情。8月5日，两融余额时隔十年再度站上2万亿，显示市场情绪的积极。但随着指数攀升，投资者心中难免产生疑问：当前市场情绪是否会过热？行情能否持续？

要客观回答这些问题，我们需要透过表象，深入观察那些真正反映市场情绪的关键指标。今天所长给大家介绍几个情绪指标，帮助大家更好的理解市场温度。它们如同市场的“心电图”，揭示着资金流动的真实故事。

01成交额

成交额是特定时间段内所有股票交易的总金额，也是大家较为熟悉且直观的一类情绪指标。当成交额持续攀升，通常反映市场成交热度的回暖。根据历史经验，两万亿以上的成交额通常已经是较高的水位。

观察近3年A股的成交额及上证综指表现，当市场成交出现显著回暖并上破2万亿时，通常伴随着一轮快速上涨行情，随后市场或出现震荡，成交亦有所回落。例如24年10月8日，两市成交额达到了3.48万亿的高点，指数出现显著拉升。

近期市场成交额一度回暖至1.96万亿（截至7月31日），随后出现回落，但仍有1.5万亿以上水平（截至8月5日），说明短期不确定性对市场情绪确有影响，但市场成交情绪也仍在积极水平。

02换手率

换手率是股票转手买卖的频率，与成交额相似，也可以反映资金交易的活跃度。若换手率持续提升，则反映资金交易逐步活跃，市场情绪较为乐观。根据历史经验，全A换手率2%是一个明显的分界点。

观察近3年万得全A的换手率，在22年8月至24年9月期间，换手率较为稳定在2%-3%左右水平。而924后，市场换手率显著攀升，24年10月8日更是站上9.77%的高点，随后逐渐回落。近期全A换手率虽有回落，但仍稳定于3%以上，说明市场交易已企稳回暖，成交活跃度依然较高。

03融资余额

融资余额是杠杆做多资金的存量规模，通常反映杠杆资金的活跃度，也是市场中风险偏好较高的一类资金。当融资规模出现持续上升，往往意味着投资者主动“加杠杆”的做多情绪较浓。统计融资买入额并计算其在市场成交量中的占比（融资买入占比），也可以反映当前杠杆资金在市场成交中发挥的力量。

观察沪深两市融资余额，在近几个月持续回升，截至8月4日已回升至1.97万亿的水平，为近三年新高。与此同时，融资买入占比也在持续提高，达到10%以上的位置。数据均显示当前市场杠杆资金较前期活跃度明显提升，且尚未见到拐点。

04公募仓位

作为主力机构投资者，公募基金在股票投资上的仓位也能一定程度上反映当前机构的投资情绪。根据Wind估算，截至8月5日全市场开放式基金股票仓位约为65.77%水平。

基金股票仓位在924行情带动下显著拉升，在4月关税扰动前一度攀升到73.62%的位置，而后在市场反弹过程中逐步兑现收益、控制仓位。近期在短期市场震荡下，又有逆市提升仓位的迹象。

05新成立的偏股基金规模

新成立的偏股基金规模则是衡量普通投资者投资情绪的参考指标之一。近年A股市场震荡下，基民投资情绪高位回调。观察近三年新成立偏股型基金份额，进入24年10月，偏股型基金新成立份额逐渐提升，不乏单日百亿份额的表现，说明当前基民投资情绪也有所回暖。

06新增投资者数量

与新成立基金份额相似，新增投资者数量也是衡量投资者入市积极性的一项指标。例如924政策底后投资者入市情绪大幅修复，24年10月份上交所新增开户数达685万。今年2月、3月市场修复行情下的新增股民开户数也有显著增长。近期新增开户数较前期有所回落，但7月上交所新增开户数仍有196万，仍处在较高水平。

A股或处在底部不断抬升的震荡市

综合来看，当前市场多方情绪修复回温，但仍未到过热境地，也未见明显拐头迹象。结合A股估值来看，当前万得全A股债利差处于过去五年57.03%的分位，意味着股票投资的相对性价比超出了过去十年57%以上的时间，仍在相对合理位置。

目前国内各项存量政策持续发力，市场资金面宽松，经济基本面也在企稳修复中。在这种情况下，市场风险偏好逐步回升，市场整体向好的底层逻辑未发生改变。短期市场或有波动，但中长期格局仍有望逐步抬升，对于后市不妨乐观一些。

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