随着市场风险偏好显著回升，近日权益市场大幅回暖。过去一个月，在大金融板块带领下，指数顺利突破3400点重要关口。7月23日，随着大金融板块拉升，上证指数一度站上3600点后冲高回落。
我们认为，当前资金围绕政策热点与产业变化快速切换，再次选择拉升大金融板块，主要源于机构资金长期配置需求逐步增加，增量资金加速涌入金融板块。同时在低利率和宏观环境不确定性加剧的背景下，银行等高股息、低波动属性的红利类资产大受青睐。考虑到当前大金融板块基本面较为稳健，整体估值仍有提升空间，可关注银行板块的红利属性及非银板块向上弹性。
具体来看，对于银行板块，当前A股银行股息率整体仍在4%左右的较高水平，截至7月23日，板块静态估值为0.73倍PB，仍处历史底部位置，对于险资及长期资金而言仍具备较好的吸引力，在险资加大权益市场投资的趋势下，银行板块仍有增量资金预期。此外，在公募基金高质量发展的引导下，公募基金对银行板块欠配较多的情况有望改善。我们认为，在市场风险偏好下行、无风险利率下行的背景下板块或阶段性具备超额收益机会。
券商方面，板块主要受市场周期和监管周期影响，较为活跃的交易量和相对稳定的股债市场对券商业绩形成支撑。从市场来看，两市成交量保持温和放大态势，日均成交维持在1.5万亿元左右合理区间。近日受“雅下”水电站项目利好消息刺激，单日成交放大至1.8万亿元水平。从监管来看，当前虽整体处于严监管周期，但进一步收缩的空间相对有限，且监管对市场较为呵护。估值同样处于历史较低分位数，随着政策催化或市场进一步向好，向上弹性或较大。
保险方面，今年以来政策频出，扩大长期投资试点改革规模、降低股票偿付能力资本占用、优化保险投资考核周期等均有助于提升险企投资股票的便利度和积极性。当前风险偏好修复带动权益市场回暖有望对板块形成催化。此外，今年5月，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，将考核与业绩表现紧密关联，业绩基准的重要性提升。公募基金对非银板块配置较低，存在向基准靠拢的趋势。考虑到保险板块当前估值较低，作为红利资产具备股息优势，基本面呈修复态势，叠加资金增配预期，下半年的相对收益表现或较为乐观。
