#下半年行情主线是哪个?#
随着中央“反内卷”信号密集释放,近期“反内卷”已成为部分行业面临的重要议题,多家企业开始主动作为,加强自律,带头维护供应链稳定。在“反内卷”预期加持下,钢铁、水泥等产业链不仅期货、现货走强,相关板块也录得较大涨幅。
我们认为,“反内卷”相关板块有望迎来底部改善或行业反转。钢铁行业当前处于“弱预期和强现实”,减产政策在推进,为基本面托底。钢铁“反内卷”有环保合规作为抓手,较易执行,且库存较低,执行后见效或将较快。而水泥板块具备弹性,供给端存在改善预期,盈利改善的可能性较强,未来可能的供给协同有望带来基本面进一步改善的空间。
此次政策重心在“反内卷”,地方保护、环保合规、低价倾销可能是治理关键。当前钢铁行业“反内卷”处于政策预期阶段,各省粗钢限产任务陆续下达钢厂,重点关注政策能否给出进一步的明确指引,或看到铁水产量在当前盈利状态下下降。我们认为,今年以来,钢材需求整体好于市场预期,尤其是出口及制造业支撑的板材需求较好,钢材库存紧张,“反内卷”政策等正向驱动的出现有望扭转市场预期,钢铁价格走势或将跟随“抢出口结束”与“反内卷执行”的落地效果。但即使美国关税影响出口,导致钢价及利润走弱,政策或加快出台,为行业基本面托底。
水泥方面,工信部2024年10月首次提出能效达不到基准水平以上的产能不能作为产能置换,全国能效基准以下产能有部分出清的可能。尽管市场预期今年需求继2024年继续走弱,但统计局数据显示,今年一季度水泥产量同比下滑1.4%,稳价的同时量下滑幅度大幅少于市场预期的10%。我们认为,水泥需求今年有望改善,需求端压力预计小于2024年,且有望被供给端消化,甚至供给端有望去化更多,使得供需格局好转超预期。水泥企业供给端协同在2024年已经有过成功实践,在此次“反内卷”政策催化下,2025年行业盈利有望迎来底部回升,全年改善可能性较高。
