#中美伦敦磋商引关注！资本市场如何表现？#
随着国家对资本市场战略定位和功能发挥提出更高要求，今年以来金融领域利好政策相继出台，金融“五篇大文章”的指导细则也将陆续落地。
我们认为，从4月中央政治局会议强调“持续稳定和活跃资本市场”，5月一揽子金融政策出台稳市场、稳预期，再到6月中央汇金公司成为多家券商和基金的实际控制人，一系列金融政策释放了较强的积极信号，有助于提振市场信心。当前金融板块基本面较为稳健，估值水平处于历史低位，可关注银行板块的红利属性及非银板块向上弹性。
具体来看，银行方面，5月LPR调降对银行业上半年的资产端定价冲击较小，多数银行在上半年会完成全年贷款投放进度的60-70%，LPR调降对2025年银行净息差的影响相对可控。考虑到国有大行及主要股份行风险可控、拨备水平充足，我们认为全年来看银行仍有能力和意愿实现业绩正增长，进而维持股息率稳定。当前板块静态估值0.68倍PB，仍处历史底部位置，对于险资及长期资金而言仍具备较好的吸引力，在险资加大权益市场投资的趋势下，银行板块仍有增量资金预期。此外，在市场风险偏好下行、无风险利率下行时，板块或阶段性具备超额收益机会。
券商方面，今年以来券商“注销式”回购日益增多，为行业发展释放了信心。券商基本面与资本市场表现强相关且存在同步性，上半年市场交易相对活跃的背景下业绩有望实现较好增长，下半年随基数抬升存在不确定性。但政策端监管环境相对友好，维稳资本市场的意愿较强，市场下行风险可控。板块催化主要来自市场流动性改善、风险偏好提升或并购重组等因素。近期市场风险偏好和交投活跃度有所回升，中央汇金的股权调整有望推动证券行业新一轮并购，券商短期催化因素增强。从估值看，证券（中信）指数交易于1.33倍PB，处于历史20%的较低分位数，向上弹性较大。
保险方面，2024年在投资收益带动下，保险业利润实现高增。行业2025年业绩面临高基数压力，保险业提升权益资产配置力度既符合政策导向，也是低利率环境下提升投资收益的重要方向。当前风险偏好修复带动权益市场回暖有望对板块形成催化，同时负债端预定利率若9月再次启动下调有望带动需求进一步释放，NBV或保持相对平稳。从估值看，行业PE估值回落至0.56倍，下行风险较为有限，三季度如预定利率下调，可关注保险负债成本进一步改善带来的基本面修复。
