1 红土创新基金介绍及业绩表现。

主持人介绍了红土创新基金的背景和旗下多只基金的业绩表现，重点提及医疗保健股票基金表现突出，近三年收益率达44.62%随后邀请嘉宾彭英骐分析创新药行业近期行情，他认为政策支持和海外表现双重催化了创新药行情，并指出BD出海成为市场关注主线。

2 中国创新药含金量提升催化行情。

彭英骐指出，中国创新药在机制、结构和适应症上实现差异化创新，临床价值超越海外药品政策、产业和业绩三方共振推动板块景气度提升，医保支付端明确反弹支持行业发展海外药企因内卷和成本压力转向高性价比中国创新药，加速了行业出海进程。

3 国内创新药行业前景广阔。

彭英骐分析了国内创新药行业的现状和前景，指出政策支持、产业出海和业绩提升是主要驱动力国内药品凭借工程师红利和创新技术优势，在国际市场表现出色2024年创新药行业盈利能力显著提升，预计未来2-3年将有更多公司进入盈利周期他强调了创新药估值的复杂性，建议采用DCF和相对估值法结合的方式整体来看，创新药行业基本面强劲，行情有望持续。

4 创新药估值方法更新。

彭英骐介绍了创新药估值方法，采用销售峰值乘以PS倍数和临床成功率（POS）计算企业内在价值他认为当前行业逻辑变化，PS倍数应从3倍提升至5倍，基于产业质变、政策催化及业绩改善等因素净利润率提升、医保准入加速和药品放量速度加快是主要驱动因素。

5 创新药估值提升与出海模式分析。

彭英骐分析了创新药估值提升的三个因素：无风险收益率下调、药品生命周期现金流增加和达峰时间缩短，认为合理PS倍数为5倍他详细介绍了创新药出海的两种模式：借船出海（BD模式）和造船出海（自建海外体系），指出前者适合缺乏海外运营能力的企业，后者适合大型药企他认为中国创新药出海趋势将持续，企业可能从研发输出者转变为全球MNC。

6 国内药企技术领先全球。彭英骐指出国内药企在大分子领域技术领先，双抗、ADC等创新药获国际认可，中国从跟随创新转向源头创新。国产first

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7 创新药板块受政策影响较小。

彭英骐分析了创新药板块受政策影响较小，主要因中国创新药以服务形式出口，不受关税影响美国医疗支出缩减主要压缩中间利润，对出厂价影响有限，反而加速跨国药企在华采购出海交易通过首付款、里程碑和销售分成提升企业估值，证明药品全球竞争力重点关注ADC、细胞治疗和二代IO疗法等赛道。

8 创新药市场面临仿制药冲击。

彭英骐分析了创新药市场趋势，指出PD-1/PD-L1药物专利将在2028-2032年到期，届时将面临仿制药竞争他重点介绍了三个研发方向：细胞因子赛道通过扩增T细胞治疗冷肿瘤；TCE双抗通过优化靶点设计和亲和力解决实体瘤治疗难题；免疫检查点抑制剂持续创新彭英骐强调这些创新药虽前景广阔但仍存在临床失败风险，并以K药为例说明专利到期对药品生命周期的影响。

9 1.创新药赛道与集采政策分析。

彭英骐介绍了创新药的两个重要赛道：细胞因子和TCE，并分析了国家优化集采政策的核心内容，包括调整报量范围、合理差价和防范恶性竞争，强调政策转向质量与价格平衡他还提到商保政策对创新药支付的重要性。

10 创新药支付体系分层设计。

国家医保局推出丙类目录，鼓励惠民型商业保险纳入高价值创新药，满足不同层次医疗需求甲乙目录保障基本治疗，丙类目录通过商保为高价值创新药提供支付渠道，优化医保资源分配彭英骐分析白介素二研发历程，指出国内企业在靶向性策略上领先海外，通过PD融合扩增特定T细胞，临床数据表现优异。

11 创新药行业前景广阔。

彭英骐认为创新药行业估值需重塑，国内政策转变和出海趋势提升销售峰值，行业机会较大红土创新医疗保健股票主要配置创新药等领域，成立以来超额收益显著，坚持白马加成长策略，看好有竞争优势的企业。