1 红土创新基金介绍与嘉宾陈曦炳分享创新药行情。

主持人介绍了红土创新基金的背景和业绩，并邀请国信证券医药行业分析师陈曦炳分享创新药行业近期行情陈曦炳分析了医药行业表现，指出创新药公司表现突出，化学制药板块年初至今涨幅超14%，港股医疗指数上涨28%。

2 港股创新药指数表现强劲。

陈曦炳分析了创新药板块今年表现优异的原因，包括市场情绪改善、政策支持和基本面持续向好国内医保政策对创新药的支持力度大，包括简易续约规则和差异化创新药价格支持集采规则优化也利好创新药发展海外市场方面，中国创新药企在国际市场的认可度提升，部分产品获得FDA批准创新药公司在研发、临床和销售方面都取得了显著进展。

3 创新药公司营收和利润双增长。

陈曦炳分析了创新药公司营收增长的两大来源：国内产品销售和对外授权收入国内销售通过医保放量和差异化优势实现快速增长，同时利润端因费用管控接近盈亏平衡海外市场尤其是欧美市场，因定价优势成为创新药公司的重要增长点，决定了产品的价值天花板。

4 创新药估值体系向全球化切换。

陈曦炳分析了创新药估值体系的变化，指出以往市场对创新药出海价值判断偏保守，但近期国产创新药海外授权案例增多，临床数据优秀，推动估值从中国区商业价值向全球商业化价值切换此外，头部药企报表端收入和利润出现拐点，国内外销售持续爬坡，政策支持持续，商业模式转变为首付款加里程碑付款模式，带来持续现金流，这些因素共同推动了创新药行情。

5 国产创新药出海成绩显著。

陈曦炳指出，国产创新药对外授权交易数量和金额快速增长，今年一季度已超40起，首付款最高达10亿美金，刷新记录中国创新药竞争力已跻身全球前列，部分领域实现同类首创这一成就源于长期积累，中美同类药品上市时间差从22年缩短至1-2年，部分产品如PD-1双抗已全球率先上市。

6 中国创新药行业取得显著进步。

陈曦炳指出，中国创新药行业在过去十年取得巨大进步，得益于工程师红利和研发效率优势2015年起国产创新药开始尝试出海，2020-2021年迎来首个高潮期，但2022年受挫，主要因FDA对仅在中国做临床数据的药品质量不认可2022年底至今，创新药出海进入2.0版本，更多同类首创或同类最佳的药品获得海外授权，部分成为海外大厂核心管线之一，同时国产创新药在欧美的商业化也得到验证。

7 国产创新药商业化路径已走通。

陈曦炳指出国产创新药从研发到商业化已形成完整路径，通过自主运营或合作模式均取得良好成果海外企业收购和授权出海等合作模式多样化，显示中国创新药企全球竞争力提升行业基本面改善推动行情发展，非短期炒作近年创新药企在ADC和双抗等新机制领域取得突破，临床数据优异推动海外市场拓展，大额授权交易频现，验证了行业实力。

8 创新药出海受地缘政治影响较小。

陈曦炳认为创新药的核心竞争力在于专利保护而非成本优势，通过授权出海可将风险转移至欧美公司此外，创新药企业还可通过设立海外子公司或利用当地CDMO生产规避关税风险特朗普加关税主要针对制造业，对IP出海影响有限。

9 创新药行业迎来重要学术会议。

陈曦炳分析了ASCO大会对创新药板块的影响，指出国产创新药展示的数据数量和质量逐年提升，从早期临床进展到多中心三期试验，显示竞争力增强优秀临床数据验证产品成长性，支持监管审批和商业化，对资本市场估值和股价有积极影响。

10 创新药行业竞争激烈但前景向好。

陈曦炳分析了创新药行业的内卷现象，指出虽然竞争激烈，但有利于行业优胜劣汰他提到国内创新药研发效率高、成本低，热门靶点的竞争不可避免，但政策已转向鼓励高质量创新，同质化跟随式创新的窗口期将缩小此外，今年ASCO会议披露的临床数据令人惊喜，更多晚期阶段数据增强了行业信心。

11 跟随式创新门槛提升，差异化创新受鼓励。

陈曦炳分析了跟随式创新药物研发门槛提升，同靶点产品可能只有顺位前三或前五才能上市，这将改善国内创新药竞争格局同时，政策鼓励高质量差异化创新，企业需探索同类最佳或首创产品以获得更高利润下半年创新药基本面有望持续改善，国内销售增长和利润端改善将体现在报表中，出海层面也有较多授权交易。

12 创新药行情将贯穿全年。

陈曦炳看好创新药板块，认为国内外市场均有潜力，预期更多授权交易将落地他建议关注头部公司财报和授权进展，强调医药主线投资价值红土创新基金会持续布局医药核心赛道，把握产业变化机遇。