我们采用自下而上的选股方式构建组合,对优质公司搭建资产定价模型,选择隐含收益率较高的个股。股票组合体现了在管基金经理的研究思考和研究团队的共同智慧。组合不偏向特定的行业,运作相对均衡。我们期望以合理安全边际买入、较高集中度持仓、较低换手率实现收益目标。对于涨幅远超内在价值的股票,我们会遵守纪律减仓。
本季度,我们维持股票高仓位运作,因为我们判断持仓公司的隐含收益率仍可期待。我们前十大重仓占股票持仓的比例约74%,体现出我们价值投资、集中持仓的风格。整体来说我们对港股很有信心,因为可选出一批估值更低、成长性亦可观的可投公司,所以我们港股持仓比例较高。
本季度,股票前十位重仓公司没有变化,我们对隐含收益率空间下降的港股互联网公司做了较大比例的止盈。我们的交易主要基于我们对公司内在价值的判断,我们基于绝对定价做有纪律的买卖。我们主要的精力投入在公司护城河、资本配置、内在价值的研究上,并相信公司的价值创造是股东回报的本源。
经济层面,我们在一季度看到了越来越多的积极信号,企业家信心表露出修复迹象;我们判断消费者信心的关键点仍在收入预期和家庭资产负债表的修复。外销方面,关税贸易摩擦导致中短期不确定性提升,全球供应链即将面临新的考验,这使得我们会更加审慎的对待全球贸易相关敞口的投资。我们相信企业家精神、现代治理机制、优秀的商业模式仍然是对抗不确定性的最强助力,那些愿意保持激励机制、提升人才待遇的商业组织更有希望维系在发展的正反馈循环之中。