潮玩盲盒、黄金珠宝、量贩零食、宠物经济……2025年开年以来，港股市场上演了一场由新消费引领的资本狂欢。从泡泡玛特到蜜雪集团，这些新消费概念股的涨幅完爆传统消费赛道。然而6月5日之后，行情突然开始剧烈震荡，好在短暂调整之后，6月9日泡泡玛特盘中再创新高——这场席卷新消费的盛宴，是空中接力的延续还是已到尾声？今天我们就来深入拆解。
1、传统消费VS新消费：一场从“功能”到“情绪”的革命
传统消费的核心是满足生活与社交的功能需求。如今经济从高速增长向结构化转型，传统消费“价增”和“量涨”双双承压，行业容量趋向稳定。典型如白酒，其景气度与地产周期深度绑定，尚未找到新的增长逻辑，成长空间相对有限。
新消费则是从“物质消费”迈向“精神消费”的跃迁，其“新”在于重构了消费习惯——通过供给创造需求，开辟出新的增量市场。在竞争激烈、信息过载的社会里，人们急需情绪出口，消费不再仅以“实用”为目的，而是更看重商品的情绪价值与情感链接。从“酒桌社交”到“娃友社交”，年轻人的交情，如今全靠Labubu们撑着！
因此，新消费的爆火本质上是社会心理需求的外化。买“体验”、买“潮流”、买快乐，这类需求带着某种“刚性”（持续寻找低成本能带来的愉悦感），这也是其增长潜力的底层逻辑。
2、新消费有泡沫吗？高估值背后的风险与机会
看今年以来的涨幅，港股“消费三宝”堪称疯狂：泡泡玛特涨1.7倍、老铺黄金涨2.7倍、蜜雪集团接近翻倍。
来源：Choice；截止2025.6.5
我们来对比一组数据：
迪士尼2024财年净利润约49.72亿美元。截至2025年6月5日，估值（PE，TTM）为22.97。（泡泡玛特2024年赚33亿港元）
周大福2024财年净利润64.99亿港元，截至2025年6月5日，估值（PE，TTM）为26.23。（老铺黄金2024年赚14亿港元）
农夫山泉2024年净利润为121.23亿元人民币，截至2025年6月6日，估值（PE，TTM）为33.82。（蜜雪集团2024年赚44.54亿港元）
很明显，港股的新消费股票估值都格外高。资金炒作的核心是“情绪”——情绪到位时，估值被迅速拉升。但当部分资金选择“落袋为安”时，就需要有新增资金去接力。这种依赖流动性的行情，一旦遇到市场波动，回调力度可能很强。
以美国股市为例，亚马逊、奈飞、谷歌、FB等成长股2016年到2020年曾经出现超级牛市行情。但在这个过程中，几乎每家公司都出现过多次20%以上的调整。
从行业发展阶段看，新消费整体处于快速扩张阶段，如果后续业绩能够持续兑现，当前高企的估值也可以得到消化。比如，如果泡泡玛特后续利润再涨一倍，即从30亿涨到60亿，那么动态市盈率可以降到50倍。但如果业绩不能继续1~2年连续翻番，估值可能大幅下滑。
所以如果想要介入新消费行情，可以在研究清楚行业逻辑之后，寻求在相对舒适的位置参与，毕竟好饭不怕晚。
3、两类重仓新消费的基金
目前新消费品牌主要集中在港股，与A股的消费行业相比呈现出明显的差异化特征。因此想要布局新消费，主要可以考虑港股消费基金。
1）港股消费指数
目前港股消费指数中，常见的为中证港股通消费指数和恒生消费指数。
表：指数相关信息对比
来源：中证指数官网，截止2025.5.30；恒生指数官网，截止2025.4.30
表：指数涨跌幅对比
来源：Choice，截止2025.6.5
港股通消费前3大标的与恒生科技指数一致，这个指数不仅仅囊括消费股，科技含量也较高，类似于恒生科技指数与恒生消费指数的结合体。前几年受平台监管影响，调整幅度比较大，在政策监管松绑后，这两年反弹力度很强。
恒生消费指数是比较纯粹的消费指数，由于消费属性稳定，在市场波动较大时，展现出一定的防御性。
2）重仓港股消费的主动基金
如果想要追求更高弹性，也可以关注主动基金。以广发消费核心、富国消费精选30为例，近1年收益率分别达57.64%、37.85%，远超沪深300的7.87%。从持仓看，两只基金均重仓新消费龙头。（数据截至2025.6.5）
综上所述，新消费的逻辑，本质是“情绪价值”对“功能需求”的迭代。近几天行情的剧烈波动，既是资金博弈的结果，也是市场对高估值的一次压力测试。
对于普通投资者而言，与其纠结行情是否结束，不如先搞懂行业底层逻辑。若你认可“情绪消费”的长期趋势，逢低布局，体验感更舒适一些。若无法接受短期波动，建议先观望。毕竟，真正的好赛道，从不缺上车机会。
你对新消费赛道怎么看？欢迎在评论区聊聊你的看法～
#进击的泡泡玛特！盲盒贵过茅台？#
#新消费进行时#
