$华泰柏瑞生物医药混合A(OTCFUND|004905)$#天天基金调研团#
2025年，中国创新药产业正迎来历史性拐点：三生制药将PD-1/VEGF双抗以60亿美元授权辉瑞；恒瑞医药与葛兰素史克达成125亿美元出海交易；百济神州的泽布替尼横扫美国市场，市占率飙升至33%。这些数字背后，是中国创新药从“跟跑”到“并跑”的质变。
在近期与管理华泰柏瑞生物医药混合基金经理张弘的深度直播中，他犀利指出：中国创新药海外销售已突破渗透率5%的临界点，正式进入3-5年黄金爆发周期。产业逻辑正从“讲故事”转向“讲利润”，投资机会如何把握？
一、从Gartner曲线看创新药的爆发逻辑
张弘用Gartner曲线揭示行业规律：渗透率5%-30%的黄金拐点期，往往伴随“戴维斯双击”（业绩与估值同步提升）。当前中国创新药呈现“双轨并行”的独特格局：
国内销售：正处于5%-30%的黄金拐点，2024年国产创新药单品种医保支付天花板从50亿提升至100亿，政策红利直接转化为企业盈利空间。
海外销售：尚处渗透率5%以下的萌芽期，但2025年上半年BD出海交易额已超去年全年，出海品种从早期授权转向后期临床数据合作，预示着新一轮增长周期的开启。
图1：2015-2025Q1全球各地医药交易数量统计（单位：个）
来源：医药魔方、东吴证券，截至：2025.8.19
2025年之后的三年，国内预计将有大量创新药上市销售，市场规模有望继续快速增长。而中国创新药的海外逻辑也进入到早期爬坡期，越来越多的中国创新药通过授权的形式出现在海外药企的研发管线中。随着这些品种在2025-2027年的临床推进，相应公司市值有望持续增长。
二、政策东风下，全链条支持下的产业跃迁
2024年7月国务院通过的《全链条支持创新药发展实施方案》，从审评审批到医保支付形成闭环支持。具体来看：
研发端：临床试验审批时限从60天缩短至30天，1类新药上市数量从2018年的9个增至2024年的48个。
商业化端：创新药从获批到纳入医保的时间从5年压缩至1年，80%的新药上市2年内实现医保覆盖。
资本端：港股18A章允许未盈利生物科技公司上市，2025年上半年港股创新药ETF（159567）净值增长超101%，成为资金涌入的风向标。
图2：中国创新药市场规模测算（2024-2030年）
来源：医药魔方、Wind，截至：2025.8.19
对于谈到关税威胁？这也仅仅是虚惊一场。美国降低药价政策主要针对跨国企业，中国药企多通过授权外企生产规避风险。张弘直言：“合作仍是美国药企最佳选择，否则将丧失技术浪潮主动权”。
全球创新药投资回报率走低主因海外效率低下。中国凭借低成本快速试错优势，正重塑研发经济模型。“国内企业研发效率可达欧美3倍”成为BD交易核心筹码。
三、技术突围下，从跟跑到引领的质变
中国创新药的技术突破体现在三个层面：
靶点创新：在PD-1、CAR-T等热门领域，中国药企已从模仿转向原创。例如信达生物的PD-1单抗信迪利单抗，成为首个进入欧美III期临床的国产PD-1。
研发效率：国内创新药研发周期比欧美缩短30%，成本仅为1/3。这种效率优势，使得中国成为全球药企合作的首选——2025年上半年，中国创新药License-out（授权出海）交易数量反超License-in（引进），正式跻身“创新药出口国”。
产业链协同：从药明康德的CXO（医药研发生产外包）全链条服务，到药明巨诺的细胞治疗平台，中国已建成全球最完整的创新药产业链。
创新药板块投A股还是港股？
张弘指出，A股与港股创新药呈现“估值分层、质地分化”的特征：
A股交易活跃、弹性大，适合捕捉主题机会。例如国内CXO龙头药明康德、恒瑞医药等。
港股估值更低、国际化程度更高。截至2025年8月22日，港股创新药指数PE仅为38倍，位于近10年的40%分位处，但国际化合作成功率高出40%。例如百济神州的泽布替尼，通过港股平台快速对接全球资源，成为首个获FDA突破性疗法认定的国产BTK抑制剂。
图3：A及H股创新药距2021年牛市高点仍有50%空间
来源：Wind、东吴证券，截至：2025.8.19
不仅仅是创新药，中国医疗消费的未来也会更加乐观。张弘管理的华泰柏瑞生物医药混合C（010031）正是捕捉这一浪潮的利器：前十大重仓集中度达69%，精准捕捉港股创新药估值修复。
当中国创新药从“国产替代”迈向“全球替代”，从“授权出海”升级为“自主出海”，一场由技术突破、政策红利、资本加持共同驱动的产业跃迁已然到来。
此刻的每一次回调，都是长期布局的良机——因为医药投资的本质，是相信人类对生命的敬畏永不褪色。
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#你认为本轮牛市能走多远？##沪指突破3800点 空间还有多大？##DS-V3.1针对下一代国产芯片设计##八月基金投资策略#@华泰柏瑞基金 @天天基金创作者中心 @叶檀财经
天道酬勤终有时，道阻且长戒骄躁。
大汉天生，风控长青!
