#创新药赛道持续活跃 行情空间有多大？#

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受益于政策端与产业端的共振，创新药板块成为近一年以来A股与港股市场瞩目的焦点，这波创新药行情是流动性催化的行情，后面还有一个大催化，美联储降息，美联储降息对于创新药的提振作用是很强的。原因无他，创新药高研发、长周期投入、高风险，注定了药企需要持续融资以支撑管线推进，资金就是创新药企的血液。

利率水平决定了医药生物的融资成本，利率也决定了创新药企分母端的贴现率，从而影响了创新药的整体估值中枢。因此，在上一轮美联储加息周期，从2021到2024，国内创新药企在分母端利率承压、分子端集采的约束下，走了将近4年的熊市。目前，美国总统特朗普和财政部长贝森特等人屡次向美联储施压，呼吁大幅度降低利率，虽然鲍威尔还是比较谨慎，但是市场预期9月降息概率已超85%，8月21日至23日，杰克逊霍尔央行年会上，鲍威尔将发表演讲，也被市场视作一个重要的信号。我们只能说，在今年没降息的情况下中国创新药已经走出一波行情了，那么在美联储迟早要降息的积极变量下，没准此前的行情只是创新药牛市的第一阶段，福气还在后头，流动性逻辑非但没变，未来还是个加分项。

中国的创新药资产已日益获得全球业界的认可，并在全球创新药授权出海交易中占据了更大的“钱包份额”。然而，目前在全球市场获批的中国创新药占比仍然很低，并且中国制药和生物科技上市公司的市值整体规模远低于美国同行。根据投行高盛最近发布的一份研究报告，今年上半年，中国A/H股上市创新药公司股价年初至今已上涨78%，大幅跑赢医疗保健板块、中国股票和美国创新药同业，并且较三年下行周期谷底水平已反弹182%，年初至今，中国创新药授权出海占到全球交易量的27%，占到全球交易金额的32%，随着越来越多的创新药企业与跨国巨头达成对外授权合作，国内药企将通过多区域临床试验（MRCT）获得可靠的全球数据，加之更多来自中国的药物资产亮相重量级国际医学会议，有助于打消国际市场上的担忧，提升对中国资产的信心，未来在全球市场也有望看到更多来自中国研发的创新药。@华泰柏瑞基金

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