#创新药赛道持续活跃 行情空间有多大？#

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2025年，我国创新药产业迎来里程碑式突破：43款新药获批上市，海外授权交易金额达484.84亿美元，恒瑞医药、百济神州等企业通过“技术授权+自主出海”模式，将国产抗癌药、免疫疗法推向全球市场。这场变革不仅重塑了全球医药格局，更标志着中国从“医药制造”向“医药创新”的历史性跨越。

市场需求爆发式增长，我国已成为全球第二大医药市场，人口老龄化加剧与健康意识提升，催生对创新药的刚性需求。2025年，某国产PD-1抑制剂海外销售额突破12.3亿美元，美国市场占比65%，标志着中国创新药从“性价比”竞争转向“全球定价权”争夺。

这一轮创新药最主要的逻辑就是出海，而以中国临床的速度，以中国临床比较便宜的价格，以中国研发人员在分子筛选和药物筛选的能力来看，未来在很多领域，特别是在小分子和抗体领域，中国会形成自己独有的、不可复制的、强大的核心竞争力，未来全球可能一万亿美金的市场里，如果有30%是中国的企业，那可能就是一个3000亿到5000亿美金的市场。

从我们的需求、创新、支付三因子拆分看，本轮医药行业与2019年持续18+月的医药行情的差别是，上轮行情的需求是流行病学变化创造的，本轮是成药模式创新主动创造的，支付层面，上轮是产业链向中国转移，本轮则是价值量更大的创新向中国转移，创新水平的差异更加显而易见，所以可以我们认为这轮的核心因素是创新，且这轮的市值增量将大于上一轮。

医药产业逻辑相对A股其他成长赛道落地更加清晰，同时新打开的欧美市场有较高准入壁垒，医药板块在中长期维度具备显著投资价值，前景值得乐观，而创新药作为医药行业中最具竞争力的部分，自然有望获得更多市场资金的青睐。@华泰柏瑞基金

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