#天天基金调研团#
天天基金调研团对华泰柏瑞生物医药混合基金进行了一次调研。
无论是人口老龄化因素、医药科技创新因素，还是国民健康需求因素持续攀升，生物医药行业的前景很好。
医药行业的风险是高投入、长周期、强监管的政策，以及国内国外的政策环境影响。
随着政策倾向创新药的发展，创新药BD出海的份额提升，创新药的中报业绩的拐点，创新药的国产替代已成定局。所以配置创新药是必要的。
主动型基金配置创新药各有各的方法，华泰柏瑞生物医药混合基金有独特之道。
用“Gartner曲线”解码创新药投资周期。
张弘将其对科技股的研究方法成功应用于创新药领域，核心工具是 “Gartner曲线”。
行业发展可以分为四个阶段：
1. 主题投资期（渗透率<5%）：行业萌芽，故事动听但商业模式未经验证，股价波动巨大。2019-2020年的创新药板块即处于此阶段。
2. 黄金拐点期（渗透率5%-30%）：产品迎来放量拐点，渗透率加速提升，行业迎来“戴维斯双击”（估值和业绩双升）。当前中国创新药的国内销售正处在这一阶段的“中间状态”。
3. 加速成长期（渗透率30%-50%）：渗透率继续提升，但估值开始回落，股价上涨主要依靠扎实的业绩（EPS）驱动。
4. 成熟期（渗透率>50%）：行业增速放缓，格局稳定，进入存量竞争阶段。他认为创新器械的进口替代已进入此阶段的尾声。
基于此框架，张弘对当前市场做出了关键判断：
海外销售：“刚刚爬坡的早期”，潜力巨大，是未来股价空间的主要来源。
国内销售：“快速爬坡的中间状态”，正处于黄金拐点期。
投资窗口：强调需要高度重视。2025-2027年这三年可能的投资机会，因为当前的景气度有望持续。
张弘判断创新药行业的高景气度有望持续3-5年，直至渗透率逼近30%-50%的区间。
张弘看好创新药的逻辑建立在三个坚实的基础上，就是政策倾向支持、出海迎来质变受到国际广泛认可，还有一点就是估值具备吸引力。
以上反应在业绩上，也出现了业绩拐点。尽管经历上涨，但与国际头部药企相比，中国创新药企的市值仍然“不贵”，尤其是港股创新药，估值更低、国际化程度更高，提供了很好的投资选择。A股则凭借更好的流动性给予更高溢价。
再来谈谈生物医药行业，生物医药不仅是创新药。
生物医药覆盖了大健康产业生态圈，主要包括化学制药与中药、生物制品、医疗器械与服务、医药商业等。
基金经理可以在医药行业的各个子板块中灵活寻找机会，进行动态配置，从而平滑单一子行业波动带来的风险。生物医药产业都是刚需。
风险有着行业政策风险、研发与科技风险、产业周期带来的业绩波动和股价波动风险，需要一定耐力，但现在正处在向上周期，可以建个底仓，慢慢持续投入，平滑波动。控制仓位上限，比如10%的上限。
基金经理张弘上海交通大学生物医学工程的本硕学历，为他打下了坚实的医学、生物学和工程学跨学科知识基础。2009年宾夕法尼亚大学医学院的访问学者经历，则让他得以窥见全球最前沿的医学研究动态。
自2010年起，他便扎根于医药行业分析，拥有5年卖方（券商）分析师的经验，锤炼了深入的基本面研究和价值发现能力。2015年转入买方（兴全基金）担任研究员，完成了从研究到投资的初步跨越。
2017年加入华泰柏瑞，2019年开始担任基金经理。超过15年的二级市场医药投研经验，让他亲身经历了多轮医药行业的完整周期，见证了政策的更迭、技术的爆发与公司的沉浮。
“科班出身 + 卖方锤炼 + 买方实战”的复合背景，构成了张弘的核心能力圈，使他不仅能看懂晦涩的临床数据，更能理解一家药企的商业模式和长期价值。
专注纯粹：牢牢锁定生物医药赛道，把握行业贝塔。
精选阿尔法：深入挖掘在创新药、尤其是ADC、双抗等前沿领域具备全球竞争力的企业。
灵活配置：横跨A股和港股，兼顾龙头与成长，力求捕捉不同市场的机会。
张弘认为行业上涨空间依然存在，核心在于后续的数据催化（三、四季度将有更多临床数据披露）和BD事件。投资组合会兼顾短期有催化的公司和长期有平台技术的公司。
对于外国政策的影响，中国药企主要通过授权合作（BD）出海，属于间接影响，且合作是美方的“较佳路径”。全球创新药投资回报率仅 5.9%，源于国外研发效率低，而中国企业效率高、试错成本低，这正是核心竞争力所在。
从核心+卫星”策略上分析，基金核心仓位布局于具备全球竞争力的创新药龙头（如恒瑞医药、百利天恒、泽璟制药等），同时兼顾前沿技术（ADC、双抗）和传统药企的转型机会。会动态调整A股与港股的配置比例，以捕捉不同市场的机会。
长期投资仓位比较多，业绩表现也算比较突出。
散户可以借助 AI 工具、上市公司官网及 FDA、国内药监局官网查询研发进度与市场规模预期进行跟踪，但需注意数据核实。还是主动基金的核心工具配置比较专业。
华泰柏瑞生物医药混合基金“政策支持+技术突破+出海爆发”三重逻辑的强劲共振，在创新药黄金时代中，力争分享产业升级的红利。
