#天天基金调研团#8月7日收盘后，笔者有幸参加了华泰柏瑞生物医药混合 A/C 基金经理张弘的调研会。在调研会上，张经理围绕创新药这一热门赛道，从创新药的发展曲线、投资周期，到国内创新药在全球的渗透率等多个维度，为投资者进行了深入细致的解读。通过此次学习，笔者收获颇丰，对创新药领域有了更为深刻的认知，特别是对下半年创新药的市场表现充满期待。

一、中国创新药的崛起

回顾过去十年，中国创新药行业取得了令人瞩目的成就。自 2015 年至 2024 年，中国原研创新药累计数量已跃居全球第一。2024 年单年度临床占比在全球已达 30%，这一数据预示着中国创新药数量的井喷或将成为未来的持续趋势。

在突破性成果方面，中国在多个前沿领域实现了重大突破。在 PD-1/PD-L1 抑制剂领域，众多国产药物获批上市，在肿瘤治疗领域发挥了重要作用；CAR-T 细胞疗法上，国内多家企业的产品成功上市，为血液肿瘤患者带来了新的希望；ADC（抗体偶联药物）领域，国产 ADC 药物不断涌现，部分产品的疗效和安全性达到国际领先水平；双特异性抗体方面，也诞生了多个 “全球首创” 或 “同类最优” 药物。这些成果彰显了中国创新药研发实力的显著提升。

国产创新药的对外授权同样呈现出强劲的增长态势。2024 年，国产创新药对外授权总交易金额达 519 亿美元，这一数字充分体现了全球医药市场对中国创新药的高度认可。进入 2025 年，这一趋势延续，仅一季度，国产创新药企业已完成数笔对外授权交易，总金额高达 369 亿美元，几乎接近 2023 年全年水平。这表明中国创新药正加速融入全球创新药产业链，在全球市场中扮演着越来越重要的角色。

二、医药行业底层逻辑的转变

过去，市场对医药板块的认知主要集中在 “人口老龄化”、“刚需防御” 等传统层面。然而，近年来，医药板块的底层逻辑发生了深刻的变革。如今，医药行业正逐渐凸显出 “前沿技术驱动、全球市场空间” 的科技成长逻辑。这一转变的背后，是全球医药技术的飞速发展以及中国创新药企业在技术研发和全球市场拓展方面的双重发力。

以基因治疗、细胞治疗、AI 制药等为代表的前沿技术不断涌现，为创新药的研发带来了全新的思路和方法，极大地推动了创新药行业的发展。同时，随着中国创新药企业研发实力的增强，越来越多的产品开始走向国际市场，参与全球竞争，市场空间得到了极大的拓展。

当下，创新药板块在历经周期性调整和结构性优化后，正迎来价值回归。中国创新药行业有望告别野蛮生长的上半场，正式驶入以价值创新和全球化为核心特征的下半场。在这一过程中，创新药企业将更加注重研发的质量和效率，以满足全球患者的需求，实现可持续发展。

三、创新药市场表现的驱动因素

今年以来，创新药板块显著跑赢其他医药板块，其背后的核心驱动力来自多个方面。

首先，市场风险偏好的回升对创新药这类风险资产的定价产生了积极影响。
随着宏观经济环境的改善以及市场信心的逐步恢复，投资者对创新药领域的风险承受能力增强，愿意给予创新药企业更高的估值，从而推动了创新药板块股价的上升。

其次，本土创新药全球竞争力的持续强化，使得创新药出海趋势发生了巨大变化。
越来越多的国产创新药凭借其优异的疗效和安全性，获得了国际市场的认可，成功实现对外授权或在海外上市。这种外需的增长为创新药企业带来了广阔的成长空间，也成为创新药板块上涨的重要动力。

再者，创新药在经济中的重要性日益提升。
创新药产业的发展不仅能够满足社会对医疗健康的需求，还能带动上下游产业链的协同发展，创造大量的就业机会和经济效益。政府和社会对创新药产业的支持力度不断加大，从政策扶持到资金投入，都为创新药行业的发展提供了有力保障。

四、基金经理对Gartner曲线的解读

基金经理张弘分享了他对 Gartner 曲线在创新药领域应用的独特见解。Gartner 曲线作为主流投资机构解释股价或行业发展的重要工具，通常可划分为四个阶段：

行业发展初期（渗透率 5% 以下）：此时创新药行业处于萌芽阶段，尚未形成稳定的商业模式。研发投入巨大，产品大多处于早期研发阶段，距离商业化还有较长的路要走，市场对创新药的认知和接受程度较低。

渗透率黄金拐点期（5%-30% 渗透率）：在这一阶段，创新药的渗透率开始出现加速向上的拐点。随着部分创新药产品成功上市并取得良好的临床效果，市场对创新药的认可度大幅提升，需求开始快速增长。股价有望迎来 “戴维斯双击”，即业绩增长和估值提升同时发生，推动股价大幅上涨。

渗透率加速期（30%-50% 渗透率）：创新药渗透率继续保持向上的趋势，但此时市场竞争逐渐加剧，产品同质化现象开始显现。企业的估值水平会有所下降，股价的增长更多地依赖于企业的 EPS（每股收益）推动，即通过提高产品销量、降低成本等方式来实现业绩增长，从而带动股价上升。迈向成熟期（渗透率 50% 以上）：当创新药渗透率超过 50% 后，行业逐渐进入成熟期。市场增长速度放缓，渗透率缓慢向上。企业的竞争优势更多地体现在品牌、渠道、成本控制等方面，股价表现相对平稳，主要跟随业绩的稳定增长而波动。

从中国创新药的海外销售情况来看，目前正处于刚刚爬坡的早期阶段。这意味着中国创新药在海外市场的渗透率较低，但同时也表明其潜力无限。随着中国创新药研发实力的不断提升以及全球市场对创新药需求的持续增长，中国创新药有望在海外市场迎来渗透率的快速提升，从而为相关企业带来巨大的发展机遇。

五、创新药板块短期调整及后续展望

近期，创新药板块在创下新高后出现了一定程度的调整。基金经理认为，这更多是受到短期涨幅过大以及市场情绪因素的影响。经过前期的快速上涨，板块积累了一定的获利盘，部分投资者选择落袋为安，导致股价出现回调。同时，市场整体情绪的波动也对创新药板块产生了一定的冲击。

基金经理张弘依托深厚医药专业背景与丰富投资经验，其管理的华泰柏瑞生物医药混合 C（010031），凭借对创新药赛道的精准把握，今年以来斩获 54.47% 的优异收益。

展望未来，8 月投资者可以重点关注相关创新药上市公司的中报披露。中报业绩将成为检验创新药企业发展成果的重要窗口，优秀的业绩表现有望为股价提供支撑。9 月的 WCLC（世界肺癌大会）和 10 月的 ESMO（欧洲肿瘤内科学会年会）也值得关注，这些国际学术会议往往会公布一些创新药领域的最新研究成果和临床数据，可能引发市场对相关企业的关注和投资热情。此外，今年的医保谈判也将对创新药市场产生重要影响。医保谈判的结果将直接关系到创新药的市场准入和销售规模，对于企业的业绩和发展战略具有重要意义。同时，年内不定期的 BD（商业开发）交易落地也可能为板块带来持续的增量催化，推动创新药板块的发展。

经过短暂的调整之后，创新药再次开启了新一轮的上涨行情，当下正是勇敢者布局的最佳时机。创新药板块在经历了多年的发展和积累后，已经具备了坚实的基础和广阔的发展前景。尽管短期内市场可能存在波动，但从长期来看，创新药行业的增长趋势依然明确。投资者可以通过关注行业的发展动态，把握投资机会，分享创新药行业发展带来的红利。

“狂飙” 之后的创新药，依然值得高度关注。随着中国创新药行业在全球地位的不断提升，以及行业自身的持续创新和发展，创新药板块有望在未来为投资者带来丰厚的回报。在投资过程中，投资者应保持理性和耐心，关注企业的研发实力、产品管线、商业化能力等核心竞争力指标，选择具有长期投资价值的标的。

@复兴牛市 @拉涨停吧 @下蛋鸡998

$华泰柏瑞生物医药混合A(OTCFUND|004905)$
$华泰柏瑞生物医药混合C(OTCFUND|010031)$
$华泰柏瑞中证红利低波ETF联接C(OTCFUND|007467)$
$华泰柏瑞鼎利灵活配置混合A(OTCFUND|004010)$
$华泰柏瑞中证红利低波ETF联接A(OTCFUND|007466)$
$华泰柏瑞富利混合A(OTCFUND|004475)$
$华泰柏瑞恒生科技ETF联接(QDII)C(OTCFUND|015311)$
$华泰柏瑞中证红利低波ETF(OTCFUND|512890)$
$华泰柏瑞上证红利ETF(OTCFUND|510880)$
$华泰柏瑞中证500ETF(OTCFUND|512510)$