在医药投资领域，华泰柏瑞基金张弘是一位深耕 15 年的 “老兵”。他所管理的华泰柏瑞生物医药混合 A（004905）今年以来截至 8 月 7 日累计收益达 51.38%，远超同类平均的 11.74% 和沪深 300 的 4.32%，在同类基金中排名前 13%。
这份亮眼业绩的背后，是他对创新药行业的深刻洞察。
近日，张弘在调研中分享了对创新药投资机会的独到见解。
一、用Gartner曲线给创新药“定位”
张弘首先引入了Gartner曲线来解析创新药行业的发展阶段。他认为，创新药行业目前正处于渗透率快速提升的黄金拐点期（5%-30%渗透率），这一阶段股价有望迎来“戴维斯双击”，即估值与盈利的双重提升。与2019-2020年行业渗透率在0-5%的主题投资阶段相比，当前创新药板块已经历了泡沫破裂后的调整，现在正步入爆发阶段。
张弘指出，医药行业具有明显的周期性特征，每一轮周期都有不同的主题，如医保扩容、消费升级和科技创新等。当前，随着医保局从2024年下半年开始大力鼓励创新药，以及商保推动丙类目录在未来3-5年可能落地，创新药行业迎来了新的发展机遇。投资者应重视2025-2027年可能的投资机会，把握行业上升周期。
二、中国创新药的技术水平与出海路径
中国创新药研发能力正在快速提升，大量品种通过授权（license out）给欧美日药企，实现了技术出海，数量上反超授权引进（license in），成为“创新药出口国”。张弘提到，2025年上半年，中国创新药领域BD出海交易总额合计超480亿美元，显示出国际市场对中国创新药技术和产品的认可。
对于创新药的海外预期投资路径，张弘认为主要包括BD授权、临床数据披露和海外上市销售放量三个阶段。此外，海外药企入股中国创新药企业也是一条潜在路径，尽管目前尚不充分。他强调，未来创新药的股价空间将主要取决于海外市场的扩展情况。
三、A 股与港股：不同市场的投资逻辑差异
对于投资者关注的 A 股与港股创新药差异，张弘分析：港股创新药估值更低、国际化程度更高，海外合作成功率也更高，部分符合外资偏好的龙头公司因美元视角显得更便宜；A 股则交易更活跃，估值通常更慷慨，同一标的 A 股价格常高于港股，尤其小公司弹性较强。
他建议，投资者可根据风险偏好选择：若看重质地与国际化兑现能力，港股优质标的更具优势 —— 其上市公司创始人国际化程度高，对接海外资源的能力更强；若偏好弹性与短期机会，A 股小公司或更具吸引力。
四、风险与机遇：如何布局？
在问答环节，张弘回应了多个关键问题，为投资者提供实操思路：
散户如何跟踪进展？ 可借助 AI 工具、上市公司官网及 FDA、国内药监局官网查询研发进度与市场规模预期，但需注意数据核实。
估值与回调风险？ 整体仍有上涨空间，细分赛道机会更大。短期风险集中在预期过高的个别公司，需警惕回调；长期看，拥有优质平台或新靶点的公司值得布局。
下半年催化事件？ 不会少于上半年，更多重磅数据与实验将陆续披露，持续为板块注入动能。
政策影响？ 集采不针对创新药，医保谈判政策更友好；特朗普降低药价政策对中国创新药影响间接，因国内药企多授权外企生产。
张弘强调，全球创新药投资回报率仅 5.9%，源于国外研发效率低，而中国企业效率高、试错成本低，这正是核心竞争力所在。
#天天基金调研团#
