#天天基金调研团#2025年8月7日收盘后，华泰柏瑞基金线上课堂围绕创新药投资机会展开深度探讨。基金经理张弘凭借深厚的医药领域专业背景与丰富投资经验，对其管理的华泰柏瑞生物医药混合 C（010031）的投资逻辑及创新药板块发展前景进行了详细解读。该基金今年以来取得 50.07% 的优异收益，其运用渗透率预判投资周期的方法获投资者广泛认可。$华泰柏瑞生物医药混合C(OTCFUND|010031)$

一、创新药板块崛起的驱动因素

今年以来，创新药板块表现抢眼，显著跑赢其他医药板块。张弘分析，这一态势由多重核心驱动力共同促成。

政策层面，利好政策持续发力为行业注入动力。研发环节的鼓励政策与审批流程的优化双管齐下，大幅缩短了创新药从实验室到市场的周期。审批政策调整后，部分创新药审批时间缩短近三分之一，加速了创新药企的产品商业化进程。

重磅品种密集落地成为板块上扬的关键引擎。随着国内创新药研发实力提升，越来越多拥有自主知识产权的重磅创新药获批上市。这些产品凭借卓越疗效迅速占领市场，为企业带来丰厚收益，同时极大提振了市场对创新药板块的信心。

新产业技术方向的涌现打开了行业增长新空间。基因疗法、细胞疗法等前沿技术突破，不仅为创新药研发提供更多靶点和思路，还催生了一批专注新技术领域的创新药企，成为行业发展新动力。

宏观层面，宽松货币政策为创新药板块提供支撑。低利率环境降低资金成本，促使更多资金涌入高成长性的创新药领域，为企业研发和扩张提供充足资金。经过前几年调整，投资者对行业前景认知更清晰，对企业研发实力和商业模式信任度提升，推动资金持续流入板块。

二、张弘的专业履历与投资经验

张弘的专业背景为其医药投资成就奠定坚实基础。他本硕毕业于上海交通大学生物医学工程专业，系统学习生物、医学和工程学知识，构建全面知识体系。2009 年作为访问学者赴宾夕法尼亚大学医学院，接触国际前沿医学研究成果与理念，拓宽国际视野。

自 2010 年起，张弘投身医药行业分析，拥有 5 年券商分析师经验。期间深入研究国内外医药市场动态，细致分析各类药企商业模式、研发管线及市场竞争力，积累丰富行业研究经验。2015 年加入兴全基金任研究员，进一步融合研究与投资实践，深化对资本市场与医药行业关联的理解。2017 年 11 月加入华泰柏瑞基金，2019 年起担任基金经理，至今已拥有 15 年以上二级市场医药板块投研经验，形成独特有效的投资策略。

三、创新药的 Gartner 曲线分析

讲座中，张弘运用 Gartner 曲线剖析创新药行业发展阶段。该曲线将行业发展划分为四个阶段：行业发展初期（渗透率 5% 以下）为萌芽阶段，无稳定商业模式，企业专注研发探索，股价受概念预期影响；黄金拐点期（5%-30% 渗透率）时，产品市场突破，销售额加速增长，股价有望实现 “戴维斯双击”；加速期（30%-50% 渗透率）内，行业持续增长但估值下降，股价靠 EPS 推动；成熟期（50% 以上渗透率）则增长放缓，行业格局趋于稳定。

张弘认为，中国创新药海外销售正处爬坡早期。尽管国产创新药对外授权持续增长，2024 年交易额达 519 亿美元，2025 年前 7 个月完成 455 亿美元接近 2023 全年水平，但在全球市场份额仍较低，未来增长空间巨大。创新药国内销售处于快速爬坡中期，随着医保支持力度加大和居民健康需求增长，国内市场快速扩张。创新器械进口替代已至爬坡尾端，众多知名创新器械完成替代，市场以国产为主。医药行业整体渗透率约 50%，预计未来三年进口替代器械将从爬坡期转入稳定期，三年后创新药国内销售或进入爬坡后期。

回顾行业历程，2019-2020 年创新药渗透率处于 0-5% 的主题投资阶段，仅两款药出海成功，渗透率极低，行业属概念投资，股价波动大，随后经历较长下行期。2020-2024 年板块表现较弱，处于泡沫破裂调整阶段。当前行业进入爆发期，大量品种授权出海形成梯队销售格局。按产业发展逻辑，此阶段有望持续 3-5 年，行业高景气度为创新药长期投资提供支撑。

四、医药投资周期与创新药机会

张弘强调，医药投资存在明显周期且各周期主题不同。过去医保扩容、消费升级等主题曾引领行业行情，如今科技创新成为核心主题，创新药领域正处快速发展阶段。

创新药近年下跌主要受行业周期影响。行业发展中竞争加剧、研发成本上升及部分项目不及预期，导致市场信心受挫股价下跌。但当前行业迎来新机遇，2025-2027 年，在政策支持、技术突破和海外市场拓展推动下，创新药行业有望开启新一轮增长，投资者需重视此阶段投资机会。

五、创新药板块调整后的展望

近期创新药板块创高后出现调整，张弘认为这主要受短期涨幅和市场情绪影响。板块经快速上涨积累获利盘，部分投资者获利了结导致股价回调；同时市场整体波动或投资者风险偏好下降，对高弹性的创新药板块冲击较大。

展望未来，8 月创新药上市公司中报披露值得关注，将展现企业上半年业绩、研发进展和市场拓展情况，为投资决策提供依据。9 月 WCLC 和 10 月 ESMO 国际学术会议上，企业可能公布创新药最新临床数据和研究成果，优异数据有望推动相关企业股价上涨。今年医保谈判同样关键，结果将直接影响创新药定价和销售规模，若谈判顺利获得合理价格，将助力产品快速放量和市场占有率提升。

六、互动环节：解答投资者关切

互动环节中，张弘耐心回应投资者提问。
笔者的提问 “特朗普要求大幅降低药价对创新药 BD 影响” 。
张弘作了重点解答：特朗普推动药价降低主要目的是促使跨国药企生产线从欧洲迁至美国以拉动经济，及通过降低中间环节成本减少联邦药品支出，但大幅降价难度大。该政策主要针对跨国企业，与中国创新药公司关联较弱，因中国创新药多授权外企生产，属间接影响。投资者可通过观察国际大药企在政策新闻后的股价波动判断影响程度，股价大幅下跌可能预示负面影响，波动小则影响有限。

七、华泰柏瑞生物医药混合 C 的投资优势

华泰柏瑞生物医药混合 C（010031）在创新药投资中展现三大优势：

一是精选赛道龙头。基金重点配置 ADC、双抗等前沿领域具技术壁垒的企业，同时兼顾传统药企转型创新机会。“核心 + 卫星” 组合策略既把握技术突破超额收益，又分散单一技术路线风险，避免某一技术路线问题导致的重大损失。

二是动态仓位管理。基金经理依据创新药研发进展、医保政策调整等变量灵活调整仓位。在港股创新药指数高位时，通过减持过热品种、增持低估标的控制组合波动，规避估值过高风险，布局潜力企业。

三是长期持有逻辑。基于对创新药研发周期的理解，基金更注重企业管线价值而非短期业绩波动。创新药研发需十年以上周期，期间充满不确定性，但成功后收益巨大。张弘 “做时间的朋友” 理念与产业特性高度匹配，通过长期持有优质管线企业分享成长红利，实现资产长期增值。

当前市场环境下，创新药板块虽有波动但长期投资价值显著。张弘凭借专业知识、丰富经验和独特策略，为投资者指明方向。投资者可关注行业动态，结合自身风险承受能力与投资目标合理配置资产，把握行业发展机遇。

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