当我们观察债市时，经常会看到期限利差走阔、期限利差收窄等表述，期限利差到底是什么？了解期限利差变化对投资有什么帮助？

本期，我们就来一起聊一聊。

什么是期限利差？

期限利差，它表示类型相同但剩余期限不同的债券之间的收益率的差异，用公式表达是：

10年期国债到期收益率与1年期国债到期收益率间的利差，是跟踪观察债市常用的指标之一（见图1）。

比如，2024年11月20日，10年期国债收益率是2.1%，1年期国债收益率是1.35%，期限利差就是0.75%（2.1%-1.35%）。

如何理解期限利差的变动？

根据公式，我们可以发现，长短端收益率的相对变动决定了期限利差的走势。

长期来看，债券长端收益率变化主要受经济基本面走势预期影响，如果投资者预期未来经济向好，那么长端收益率通常上升得会快一些；而短端收益率的变化主要受货币政策和市场流动性的影响，如货币政策宽松、市场流动性宽裕，短端收益率通常下行得会更快一些。

一般来说，长期债券因为会面临更多的不确定性，所以需要给予一定的“风险补偿” ，从而其收益率一般高于短期债券的收益率。但是由于长短端收益率的影响因素存在差异，导致两者的变动也往往不同步，由此使得期限利差发生变动，出现收窄、走阔、甚至“倒挂”（短端收益率高于长端收益率）的情况。

分析期限利差有啥用？

通过分析期限利差，可以看出投资者对于不同期限债券的需求和风险偏好，以及对未来利率变动的预期。

导致期限利差走阔和收窄的情形有多种

一般来说

1、长端相对短端利率上行幅度大、短端相对长端利率下行幅度大，都会导致利差走阔；

2、长端相对短端利率下行幅度大、短端相对长端利率上行幅度大，都会导致利差收窄；

具体原因需要结合实际情况，做具体分析

比如，当在某一时段，因长端利率上行幅度超过短端利率，导致当期限利差走阔，通常表示市场对经济增长的前景预期是相对乐观的，未来的利率很可能会上升；再比如，因长端利率下行幅度超过短端利率，导致的期限利差收窄，通常表示市场对经济增长的前景预期是相对悲观的，未来的利率很可能会下降。

此外，回顾历史，期限利差具有均值回归的特点。如图2所示，可以看出国债利差虽然波动较大，出现过一些极端值的情况，但基本上还是在一个“上有顶、下有底”的区间范围内波动，存在均值回归的特点。

如果期限利差显著高于或低于平均值，债券市场长短端利率重新调整的可能性就较大。比如，期限利差显著高于平均值，那么未来期限利差收窄的可能性就相对大一些，也就是说长端收益率和短端收益率的差值很可能缩小。对于有一定经验的投资者，可以留意期限利差的变动情况，相应动态地调整持仓久期。

#债市收蛋指南#

声明：本资料仅用于投资者教育，不构成任何投资建议。我们力求本资料信息准确可靠，但对这些信息的准确性、完整性或及时性不作保证，亦不对因使用该等信息而引发的损失承担任何责任，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。基金有风险，投资须谨慎。