卫星互联网是国家数字信息基础设施的重要组成部分，也是实现6G空天地一体化核心特征的重要抓手，国内卫星互联网产业链在2024年下半年启动卫星组网，实现了“从0到1”。我们认为，板块在2025年或将呈现高热度、高估值、高波动，市场空间有望迎来大幅扩容。

我国两大低轨卫星互联网星座—“千帆星座”和“星网”前期各进行了3-5年的筹备和试验，2024年下半年先后启动卫星组网，标志着中国在卫星互联网领域迈出了坚实的一步。但两个星座2024年总体发射规模不大，2025年的发星体量有望达到700-800颗，相较2024年增长10倍以上。

在海外市场中，美国星链的全球用户数已突破500万，2024年有望实现盈利。而在行业标准中，低轨星座是6G网络的一部分已基本成为共识。从中长期维度来看，作为全新赛道，卫星互联网产业形成商业闭环的希望较大，有望长期存续。

我们认为，从成本端来看，我国的火箭竞争力超出预期。国内预计将于2025年-2026年初步实现火箭重复发射利用，从而缩进与美国的差距。同时，在火箭供应链方面，中国相比美国也有较大的供应链降本潜力。

从投资角度来看，行业在2025年或呈现高热度、高估值、高波动。当前卫星互联网产业正处于起步阶段，估值有望持续徘徊在高位。在火箭发射、组网的早期阶段，各类故障、推迟等信息扰动或不时出现引发板块的较高波动。而在此过程中，新的技术应用、性能规格升级、竞争格局收敛都或为行业带来较大的发展空间。资本市场通常将此阶段定义为行业成长的中前期，“杀估值”的风险虽有，但通常较为可控。

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