债市延续弱势震荡，利率债全线下跌，30年国债收益率升至1.97%，10年国债逼近1.73%，信用债同步走弱，跌多涨少。资金面，央妈今天小幅净回笼461亿，情绪偏松，对短债有一定支撑。

当前政策扰动与风险偏好切换是影响债市的核心因素。

一是地产松绑刺激风险资产，北京取消五环外限购政策落地，市场预期上海、深圳跟进，叠加宁德时代矿区停产事件引发反内卷政策升温，权益市场情绪高涨形成股债跷跷板效应。

二是通胀预期抬头，7月CPI环比转涨0.4%，核心CPI同比上涨0.8%，连续3个月回升，PPI环比降幅收窄，价格筑底信号削弱债市避险需求。

三是外部压力隐现，中美关税暂缓期延长90天，但特朗普威胁以“购买俄油”为由加征对华关税，叠加美俄元首会晤在即，地缘博弈加剧市场对远期贸易环境的担忧。

展望后市，短期债市将维持上有顶、下有底格局。

顶部约束就是10年期国债1.75%-1.80%区间配置力量强劲，突破难度大；

底部支撑是经济弱现实未改，7月票据利率与社融偏弱，货币宽松基调下利率深跌可能性低。

策略上，8月中旬或是拉长久期关键窗口，可关注30年国债1.95%以上交易机会及中短端高评级信用债修复行情。

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