报告期前期,国内财政和货币政策更加积极,经济改善趋势加强,生产和需求数据均有所好转。受DeepseekR1推出的影响,海内外资金开始重新审视中国科技资产,资金开始大量进入中国资本市场,尤其是港股市场。报告期内,A股市场整体表现平稳,港股市场经历了大幅反弹,恒生科技涨幅大幅领先。
报告期内,宏观经济继续改善,不仅是两新政策支持的家电和汽车领域出现改善,其他的新兴消费也开始呈现高景气的趋势,例如IP消费、宠物消费、化妆品和医美等。汽车不仅受益于补贴,同时也受益于智能驾驶技术提升。今年一季度,传统车企巨头也开始拥抱智能驾驶,相继发布智驾战略以及车型,智驾逐步向中低端车型渗透。报告期内,本基金在消费领域主要增持了和智驾相关的整车和零部件,以及部分新兴消费。
以DeepseekR1发布为标志,人工智能的发展重点从训练端转向推理端。受此影响,一方面,市场开始修正对大模型预训练对算力拉动的预期,导致相关产业链标的开始调整。另一方面,市场对国内大模型训练、推理以及应用的预期开始重置,相关标的和板块快速上涨。在AI应用领域,除开智能驾驶,机器人产业也迎来拐点时刻,汽车和机械等传统领域的制造企业开始积极拥抱机器人制造,布局相关零部件。传统的消费电子等领域终端保持了较好的景气度。一方面出口需求相对不错,另一方面受益于国内消费补贴,汽车、家电和消费电子的需求有所改善。同时,科技自主和国产替代等相关领域,例如半导体原材料、设备和大算力芯片等方面,依旧保持了不错的进展。
报告期内基金继续重点配置了港股。从估值角度,无论从港股自身历史还是全球几个主要资本市场横向对比来看,都处于非常具备性价比的水平。此外,随着Deepseek扭转了市场对中国科技股的预期,港股的科技和互联网龙头有望重新被定价。
报告期内,本基金仓位维持在偏高水平,科技方向主要配置于泛人工智能领域,结构上从海外算力产业链转移至国内算力需求和应用,此外增加了可选消费和部分周期股的配置。流动性管理以国债为主。