大家好，我是富国基金马兰。最近我们富国星投顾新出了一个多元中波的投顾组合——富国七星高照。这个组合自上线后便受到了很多朋友的关注。每周我会为大家紧密跟踪这个组合的表现，并分享我对其中各类资产的最新观点，欢迎多多关注！

一、七星高照组合是什么？

七星高照组合覆盖“中债、美债、A股、港股、美股、黄金、货币”七类资产，力争通过策略“五步走”达到预期波动与收益目标。

策略“五步走”分别是：第一，多元配置，追求稳健收益；第二，资产再平衡，对不同资产做季度层面的择时，追求超额alpha；第三，权益资产红利+成长的哑铃配置策略，打造可攻可守的组合；第四，成长行业中，做部分行业的小仓位暴露，紧盯趋势性行情，追求弹性收益。第五，选择“好基金”。

其中，多元配置和哑铃配置确保组合不偏离，跑的不比别人“差”；而适度择时，行业暴露，以及基金选择，是取得超额收益的“必杀技”。

二、大类资产行情解读

中债：最近一周，债券市场出现修复行情，10Y国债收益率自1.7059%下降至1.6891%，1Y国债收益率自1.3734%下行至1.3506%。但对于资金而言，大行和基金的赎回冲动仍然明显，这也导致了10Y国债收益率在回到1.70%以下后没有向下沿区域运行，股债跷跷板的压制仍是债券市场的核心矛盾。

A股：最近一周，A股市场突破上行，两融资金接棒成为重要的增量资金，国防军工、人形机器人、半导体、大基建亮点频出，带动主要宽基指数集体收涨，沪指周五站上3645点的年内新高，进一步向去年10月形成的3674高点发起挑战。其一，充裕的流动性是本轮行情的重要支撑。其二，政策期待仍是下半年A股的主线逻辑。目前来看，市场的脚步并未停歇，支撑市场的两大因素仍然在边际改善的正循环中，这也使得风险偏好在近期进一步上升，未来需要观察场外资金入场的步伐。

港股：最近一周，港股市场呈现出结构性的特征：1）从微观资金面去看，最近一周内资流入，外资、港资流出；2）相对于A股更弱势，在海外的影响和前期的大幅上涨后，当前的弱有可能是阶段性的消化；3）港股科技板块表现持续落后，互联网平台公司竞争加剧对盈利的负面影响已被市场定价。总结而言，港股在跟着A股走，表现更弱的情况下，仅关注部分结构方向的补涨机会。

黄金：最近一周，黄金在关税传闻和降息预期中，盘中一度触及3500美元/盎司的大关。从节奏上看，上半年黄金价格的高位突破或受益于美国关税政策不确定性和美国经济放缓风险等周期性因素，因而在中美关税降级和美国经济数据未进一步走弱的背景下，6-7月黄金市场陷入盘整。但随着美国关税政策和经济增长数据均释放了更为明确的信号，未来黄金可能即将选择方向，特别是降息中对于黄金可能需要重视。

美股：最近一周，在企业业绩稳健以及美俄有望达成停战协议的背景下，股市以积极的基调结束了一周。市场集中度进一步提升，科技巨头的蓬勃发展掩盖了其它行业所受的冲击。一方面，在AI和科技巨头蓬勃发展的同时，其他各行各业正在高关税和高利率的压制下停滞不前；另一方面，就业等数据已经出现走坏的端倪，特别是青年人的失业情况在加拿大、美国均在加大。在极高估值的区间需要更多好消息支撑市场的上涨，而一旦出现坏消息则波动将变得更大。目前的性价比仍在下降。

美债：最近一周，美债收益率震荡，10Y美债收益率自4.23%小幅上升至4.27%。后续美债交易的核心主线可能仍在降息预期的摆动上，而美联储是否会降息，本质还是要回到美国经济、通胀和就业的探讨上。从这个角度去看，美国年内经济动能仍存在一定的下滑压力。降息或是大概率事件。在此背景下，美债的配置价值仍然较强。1）一方面“高票息”是美债投资的核心逻辑；2）长期押注美联储降息的胜率较高，相对于国内债券是很好的收益补充。

三、七星高照组合跟踪

组合配置

首先，多元配置的第一层，$富国七星高照目标盈$采取的是经典的“股+债+商品+货币”的组合。多元配置的第二层，是资产之间的对冲逻辑，目前有黄金和美股的对冲、美债与港股的对冲，以及A股与国内债的对冲，成长与红利的对冲。

第一组对冲，黄金与美股。今年以来美股和黄金呈现反向波动的特征，当经济预期变差或者风险偏好较低的时候，美股差，黄金好；反之，则美股强，黄金弱。

第二组对冲，美债与港股。在去美元化的全球资金再平衡过程中，港股在弱美元趋势下表现首当其冲，美债则是经典的“避风港”，但在全球流动性风险中，避险功能可能会失效。

第三组对冲：A股和国内债。股债跷跷板效应，在国内大部分时间都成立。

第四组对冲：红利与成长。哑铃策略仍然有一定的配置性价比，且存在内在对冲的效果。

收益归因

从组合的思路去看：

1）国内债波动加大，在债券市场不空的逻辑下，波动过后仍是配置的“压舱石”，但也要关注股债跷跷板对收益的压制，当前的仓位主要集中在短债上。

2）A股风险偏好继续回升，且科技行业的扩散补涨带来了净值的较好贡献，可以看到的是，即使没有主动调整仓位，这一部分的仓位也在不断的向上。这将在两个层面影响组合：一是市场环境较好时能够带来更多的弹性；二是，当继续上涨后，波动性也必然加大，这是组合后期需要考虑的，是否需要为了更高的收益而放大波动。目前来看我们还是希望以“稳健”为主。即：在市场上涨时尽情享受，但一旦出现明确的波动时，可能会毫不犹豫的减仓，但时点上还没有看到很明确的迹象。

3）低配的美股开始走向波动加大的区间，目前来看需要考虑的是当前的配置是否过高，以波动思考可能也不要大幅的减仓，多元配置的思路是配置，而非时时刻刻的择时，当前的低配已经是考虑了性价比和波动的结果。

4）低配的黄金上涨，无法有效突破，但需要关注降息预期的发酵，若后续进一步加强或将增加黄金的配置；

5）美债收益率震荡，美债的长短均衡配置下，是对国内债收益率有效的补充。目前胜率较高，未来或有一定的收获。基于此，七星高照组合当前仍处于稳健运行中。

风险提示： 

基金有风险，投资需谨慎。富国基金不保证基金投顾组合策略一定盈利及最低收益，也不作保本承诺，投资者参与基金投顾组合策略存在无法获得收益甚至本金亏损的风险。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。

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