大家好，我是富国基金马兰。最近我们富国星投顾新出了一个多元中波的投顾组合——富国七星高照。这个组合自上线后便受到了很多朋友的关注。后续我也会为大家紧密跟踪这个组合的表现，并分享我对其中各类资产的最新观点，欢迎多多关注！
一、七星高照组合是什么？
七星高照组合覆盖“中债、美债、A股、港股、美股、黄金、货币”七类资产，力争通过策略“五步走”达到预期波动与收益目标。
策略“五步走”分别是：第一，多元配置，追求稳健收益；第二，资产再平衡，对不同资产做季度层面的择时，追求超额alpha；第三，权益资产红利+成长的哑铃配置策略，打造可攻可守的组合；第四，成长行业中，做部分行业的小仓位暴露，紧盯趋势性行情，追求弹性收益。第五，选择“好基金”。
其中，多元配置和哑铃配置确保组合不偏离，跑的不比别人“差”；而适度择时，行业暴露，以及基金选择，是取得超额收益的“必杀技”。
二、大类资产行情解读
中债：最近一周，债券收益率“先上后下”，对应上证指数的“先上后下”，股债跷跷板效应明显。最值得关注的新闻便是债券增值税，短期来看，由于规则的“新老划断”原则，老券的利息收入不用征收增值税，因此对于老券是利好；长期来看，政策调整确实令机构投资债券的税后收益率降低，一是补充部分税收收入，二是引导资金不要过度拥挤在债券市场，对债市偏利空。目前债市主线或仍是“股债跷跷板”下的震荡。
A股：最近一周，赚钱效应走差，市场在3600点反复震荡，并未有效突破。一方面，政治局会议符合预期，并未出现更强的财政刺激，同时海外波动下风险偏好存在一定的压制，向上突破需要等待更明确的信号；另一方面，结构上低位品种已经被填平，而“高共识”品种乏力，需要更强大的叙事推动。在此背景下，市场进入到振荡格局中，结构性机会依然存在。但“全面牛”的转变还需要关注：存款搬家和基本面改善。操作上，适度的止盈，并在权益结构中寻找机会，当前或许是调结构的好时机。
港股：最近一周，市场的回调呈现出三个特征：1）A、H均有所回调；2）港股回调压力更大；3）反内卷方向和海外流动性敏感方向下跌更多。内部政策预期的调整，与外部预期的调整是主要的原因。一方面，美债利率和美元指数急升压制港股相对表现；另一方面，预期变动会导致市场波动较大，但这并未改变港股市场的中期配置逻辑。港股重估的步伐仍未停止。
黄金：最近一周，非农数据大幅下修，同时美联储理事库格勒辞职，使得美联储独立性或将再度受到质疑，黄金开始定价降息预期及实际利率的下行趋势，金价有望突破前期弱势震荡的区间，或开启年内第二波行情。但国内上海金还需要考虑人民币汇率可能升值的趋势，在表现上或弱于COMEX黄金和伦敦现金。
美股：最近一周，美国7月非农新增就业7.3万远低于预期，且前两月数据大幅下修25.8万，不及预期的非农数据引发美股“衰退”交易。尽管通胀仍令人担忧，但非农就业降温为9月降息打开大门。目前美股技术面顶背离显著，进一步波动的风险较大，但美国经济是否已经进入到“衰退”，还有待进一步的数据验证。
美债：最近一周，美国经济数据萎缩，劳动力市场“急速刹车”，美联储降息预期急剧增强，10Y美债收益率自4.40%下行至4.23%。当地时间7月30日，美国财政部召开Q3再融资会议，会议维持长债发行节奏不变，适度增加短债发行和长债回购。在此背景下，美债难以再度上演供给冲击，上行风险已明显减弱。叠加降息预期再度升温，美债的配置价值仍然较强。1）一方面“高票息”是美债投资的核心逻辑；2）长期押注美联储降息的胜率较高，相对于国内债券是很好的收益补充。
三、七星高照组合跟踪
组合配置
首先，多元配置的第一层，七星高照组合采取的是经典的“股+债+商品+货币”的组合。多元配置的第二层，是资产之间的对冲逻辑，目前有黄金和美股的对冲、美债与港股的对冲，以及A股与国内债的对冲，成长与红利的对冲。
第一组对冲，黄金与美股。今年以来美股和黄金呈现反向波动的特征，当经济预期变差或者风险偏好较低的时候，美股差，黄金好；反之，则美股强，黄金弱。
第二组对冲，美债与港股。在去美元化的全球资金再平衡过程中，港股在弱美元趋势下表现首当其冲，美债则是经典的“避风港”，但在全球流动性风险中，避险功能可能会失效。
第三组对冲：A股和国内债。股债跷跷板效应，在国内大部分时间都成立。
第四组对冲：红利与成长。哑铃策略仍然有一定的配置性价比，且存在内在对冲的效果。
收益归因
从组合的思路去看，1）国内债波动加大，在债券市场不空的逻辑下，波动过后仍是配置的“压舱石”，但也要关注股债跷跷板对收益的压制。2）港股和红利板块的回调对组合影响较大，但好在A股和美股的配置下组合净值回撤相对可控，坚持多元配置的思路；3）3）低配的黄金小幅震荡，无法有效突破，但需要关注降息预期的发酵，若后续进一步加强或将增加黄金的配置；4）美债收益率下行，美债的长短均衡配置下，是对国内债收益率有效的补充。目前胜率较高，有一定的收获。基于此，七星高照组合当前仍处于稳健运行中。
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风险提示：
基金有风险，投资需谨慎。富国基金不保证基金投顾组合策略一定盈利及最低收益，也不作保本承诺，投资者参与基金投顾组合策略存在无法获得收益甚至本金亏损的风险。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。
