根据美国劳工部7月3日公布数据，6月新增非农14.7万人，高于预期的10.6万人。失业率回落至4.1%，低于预期的4.3%和前值4.2%。前两月数据共上修1.6万人。
简单来看，美国整体就业市场短期仍延续粘性特征。但具体从行业结构上看分化较为明显，州和地方政府部门占总新增的近50%，而私人部门新增低于预期；失业率小幅回落，部分反映出移民政策变化下的劳动力供给减少。从时薪增速和周工时数据来看，劳动力市场仍在温和放缓。
数据发布后，海外市场降息预期再度回调，7月降息预期降温，9月起年内降息两次为较大概率场景，美债收益率曲线走势熊平，美元指数冲高回落。现货黄金下跌1%至3310关键支撑位后企稳反弹。
本周伦敦金收盘价为3336.9美元/盎司，周环比上涨1.9%；国内上海黄金交易所上市的上海金收盘价772.79元/克，周环比上涨1.19%。（数据来源：wind，2025.7.4）
尽管美国公布的6月就业数据打压了7月降息预期，但考虑到6月数据中政府部门的占比较高，以及后续可能的下修，还需要保持对美国劳动力市场的观察，若私人部门就业表现继续疲弱，后续美国或仍面临失业率上行风险。但是，短期需关注关税对于通胀的推升，如7月15日公布的美国 6月 CPI 数据，以及《大而美法案》通过后的美债“供给冲击”。
对于黄金而言，在2025年过半行情下收获了25%涨幅，年初以来先是经历了1-4月单边上行的行情，进入4月下旬后，随着贸易摩擦阶段性缓和、美国基本面短期韧性支撑及美联储降息预期的推迟，对金价表现形成一定压制。往后看，从贸易到债务，美元信用收缩或仍将是支撑黄金中长期表现的动力，短期关注美国财政方案推进落地情况和潜在贸易摩擦的反复对交易层面的扰动。
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