2025年一季度,市场延续去年四季度的行情特征,小市值公司与主题投资占优,科技相对总量板块大幅占优。尤其在春节期间DeepSeek推出新模型后,2月至3月中旬市场主线聚焦在国产AI产业链与AI应用领域,以人形机器人为代表的大空间成长板块表现亮眼。但市场的另一面,我们看到传统消费、出口等板块仍然偏弱,完美演绎了每年一次的“春季躁动”行情的基本特征。
一季度基金投资策略和运作方面,我们坚持寻找新兴成长产业中期的投资机会,在产业趋势中基于公司质地进行选股,对一季度的结构性行情把握不足。在面对板块性的逻辑演绎和成长叙事中,无法抛弃对公司质量、经营能力、业绩兑现度的选股标准,所以难以大幅度配置仓位在某个“赛道”上,只能在其中优选符合投资框架的个别公司,导致产品的锐度不足。由于新兴成长行业最后的赢家可能百之一二,对自上而下的判断要远简单于自下而上的选择,所以国内市场尤其是成长股方面市场参与者更加注重逻辑性与宏观叙事,相关板块在基本面落地前呈现大幅波动。本产品受制于各方面因素,无法获取波动性带来的收益,只能坚守投资理念,赚一阶段业绩增长的收益,对产业发展初期阶段的投资机会参与较少。
在一季度末的时点展望全年,时隔七年时间贸易摩擦再起,国内二季度开始会有更多政策对冲出口的影响,所以消费方面尤其是新兴消费领域的投资机会增多。目前,新质生产力已经成为国内经济从投资驱动向科技驱动转型的主要抓手,消费是产业发展的结果,所以未来国内市场我们判断主线为内生科技与新兴消费,讲好内循环故事。基于当前的宏观环境与国内经济发展阶段的变化,本产品后续将更加注重相对基准的行业配置与超额收益。对于内生科技的投资,主题投资属性将长期存在,而参与者与投资标的的特征决定会经常出现轮动空档期的情绪回落,就如同原本嘈杂的教室突然变得鸦雀无声,我们尽量在这些阶段,基于成长行业初期的市值空间、行业卡位等因素进行适当布局。我们对中国经济长期稳定增长充满信心,仍然会保持基本的投资理念与选股框架不变,以更长期的视角去把握中国优质公司的成长机会。