#好基已就位#自2024年以来，低利率成为债券市场的主要特征之一。进入2025年，十年期国债到期收益率一度跌破1.6%，创下历史新低，意味着通过传统理财产品获取高收益的难度日益增加，资金的“增值空间”被大幅压缩。投资者面临“收益焦虑”与“再投资风险”双重压力，短期理财产品到期后，资金往往面临更低利率的再配置。
与此同时，权益市场也呈现出波动加大的趋势。上证指数在2024年国庆节后达到阶段性高点3489.78点后，虽然市场投资热情不减，但指数整体处于横盘波动状态，增加了投资者把握投资时机与节奏的难度。
在债市波动率抬升、权益市场震荡加剧的背景下，投资者风险偏好有所降低，《中国银行业理财市场年度报告（2024年）》显示，截至2024年末，风险等级为二级（中低）及以下的理财产品存续规模为28.66万亿元，占全部理财产品存续规模的比例为95.69%，较年初增加2.89个百分点。同时，市场不确定性的增加也让部分投资者意识到，频繁操作不仅难以捕捉短期机会，反而可能因交易成本和时机选择失误造成收益损失。
6月4日，中证报头版文章称，必要时，不排除人民银行将进一步采取降准等措施的可能，进一步释放长期流动性，确保年中乃至下半年流动性维持合理充裕水平。
6月5日，央行发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，将于6月6日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月。
上周资金面整体宽松，为债市提供了流动性支撑，另外市场预期，人民银行国债买卖操作有望适时重启，上周债市小幅上涨。
今年债市收益率呈“慢上快下”格局，难以捕捉右侧机会，未来利率仍有望创新低，左侧布局时机显现。从10年期国债收益率的角度看，一季度机会配置点在1.8%上方，极端点位触及1.9%，考虑到央行持续收紧流动性的极端情形可能性较低，降息10BP后，十年期国债收益率接近1.7%时配置性价比较高。
各国央行总体处于降息的周期，年内全球债券利率或仍是下行方向。对于中国而言，贸易顺差和财政赤字这两个实体经济的利润源头都面临瓶颈，今年财政政策力度较大，且前置发力，未来政策进一步放松可能更多依靠货币政策。据中金公司分析，货币市场利率存在较大的补降空间，预计到2025年年底，1年期存单利率降至1.0%-1.2%水平，10年期国债降至1.3%-1.4%。
在利率下行的大背景下，债市的短期调整或是较好的配置窗口期。
从资金供需角度来看，季末银行理财通常可能会面临回表压力，理财规模往往可能会出现下降，这或将导致信用债需求减少，进而推升信用债利差。从市场走势来看，信用债在4月和5月可能迎来信用利差收窄。理财规模一般可能会在季初月迅速回升，4月理财规模通常可能会大幅增长，5月理财规模相对稳定。而在这期间，信用债净融资处于全年较低点，这种供需关系的变化会带动信用利差收窄，或使得4-5月成为信用债利差压缩的好时期。
首先，回顾中证全债指数近十年的走势，可以看到我国债券市场整体走势向上，波动相对较小。其次，从债券价格和利率存在负相关性来看，债券久期越长则对利率更敏感，面对的不确定性通常更多，波动也相对更大。从下表也可看出，近十年来，短债基金指数的最大回撤- 1.24%，年化波动率0.40%，相对中长期纯债、一级债、二级债等品种优势较为明显。
因此，若是较看重投资体验的平稳性的投资者，不妨通过缩短债基久期，降低对利率变动的敏感度来控制回撤风险。中短久期产品可以作资产配置的压舱石，除了在债牛环境中争取 收益，还可以在资产组合中担任平滑波动的角色，提升整体资产的防御能力，在震荡市下力争提高组合胜率和稳健性。
从供需和票息等多个角度综合分析，中高等级信用债仍具备较高的配置价值。年初债券市场经历调整后，当前高等级信用债的静态利率已回至去年7-8月的水平，信用利差也得到了大幅修复。在适度宽松的货币政策支持下，综合考虑市场供需、机构投资行为以及宏观基本面等诸多因素，中高等级信用债或是较优质的配置选择。
展望后市，债市主线将围绕资金、政府债供给、存款搬家展开，当前市场缺乏一致预期，短期震荡为主。对于短端而言，降准降息后短期内资金利率方面可期待的增量利多较少，资产和资金之间的价差较薄，短端资产不存在大幅上行的可能性，但下行空间更取决于资金价格中枢变化。对于长端而言，当前位置博资本利得的赔率和胜率均下降，若无增量利好的推动下长债利率难有趋势性下行，短期债市进入箱体震荡区间，等待边际变量出现。
与其在波动中博弈，不如考虑“时间”换“空间”。精选一款主投中高等级信用债基金或许正是当下市场环境中不错的选择。在当前经济环境下，中高等级信用债不仅为投资者提供了相对稳定的收益来源，还能够在一定程度上抵御市场波动风险。而博时信用优选债券C专注于中高等级信用债投资，通过对宏观经济环境、行业发展趋势以及企业基本面进行深入分析，精选出具有较高信用评级、良好偿债能力和成长潜力的债券标的。
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