#热点话茬#

——从基金经理的“白酒执念”看新消费投资困局

一、基金档案解密：萧楠的“白酒+港股”双刃剑

作为易方达旗下规模45.14亿的消费主题基金，易方达消费精选股票（009265）的持仓堪称“传统消费教科书”：

- TOP5重仓股：腾讯（9.24%）、五粮液（8.7%）、阿里（7.11%）、茅台（6.54%）、泡泡玛特（5.63%）。

- 调仓逻辑：2025年一季度加仓白酒，认为其是“带看涨期权的高息债券”，但同期港股科技股（如阿里、腾讯）占比超20%，暴露了对互联网周期的依赖。

熊猫君锐评：

萧楠的“白酒信仰”曾是穿越牛熊的利器（2019-2020年收益率超50%），但面对2025年新消费浪潮，这套框架显得笨重——持仓集中度高（TOP10占59.55%），且错失泡泡玛特、蜜雪冰城等新消费龙头的爆发期。

二、新消费困局：千亿魔咒下的路径依赖

1⃣ 旧范式的失效

- 数据打脸：2025年Q1，基金近三年年化收益率-2.82%，跑输中证消费指数。

- 核心矛盾：传统消费分析框架（品牌壁垒+渠道控制）VS Z世代“为热爱买单”逻辑。

案例：泡泡玛特2025年市值破3000亿港元，但易方达在2022年清仓，完美错过主升浪。

2⃣ 新消费的“三体困境”

- 人群迭代：Z世代（2.6亿人）追求“社交货币＞实用价值”，但基金研究员仍沉迷分析茅台批价。

- 渠道革命：短视频+直播重构消费链路，但投研团队仍依赖传统财报数据。

- 场景迁移：露营经济、虚拟偶像等新场景崛起，基金持仓却聚焦汽车、白酒等旧赛道。

三、破局启示录：新消费投资的三大突围方向

1⃣ 从“产品消费”到“情绪消费”

- 机会点：汉服、潮玩、虚拟偶像背后的“圈层认同经济”。

- 基金行动：需建立“Z世代消费行为数据库”，而非仅跟踪批价库存。

2⃣ 从“渠道为王”到“内容即渠道”

- 案例：小红书种草颠覆美妆营销，B站UP主带货改写家电格局。

- 策略建议：重仓内容平台（如B站）或跨界联名能力强的品牌（如李宁）。

3⃣ 从“规模崇拜”到“敏捷作战”

- 痛点：易方达主动权益基金平均规模超300亿，调仓灵活性远逊于私募。

- 解决方案：拆分旗舰基金，设立“新消费实验舱”专项产品。

四、未来展望：新消费基金的“觉醒年代”

1⃣ 2025-2027关键窗口期

- 政策红利：离境退税优化、以旧换新补贴持续释放内需潜力。

- 技术催化：AI定制化生产（如瑞幸AI选品）、元宇宙消费场景爆发。

2⃣ 易方达的消费投资进化论

- 短期：增持泡泡玛特、东鹏饮料等已验证的新消费标的。

- 长期：设立“Z世代研究院”，招募懂二次元、剧本杀的00后分析师。

熊猫君结语：投资是认知的变现

易方达消费精选的困局，本质是资管行业“规模至上”思维与创新需求脱节的缩影。当茅台的市盈率跌至25倍，而泡泡玛特的PS（市销率）仍维持在15倍时，市场正在用真金白银投票——新消费不是泡沫，而是价值重估的革命。@易方达基金

“你以为的夕阳产业，可能是别人的星辰大海；你眼中的泡沫，或许藏着下一个时代。” ——熊猫君