市面上的资产种类很多，有两个规律是大家比较熟悉的：

（1） 没有哪种资产在任何环境都能够持续赚钱；

（2） 不同经济环境下，有不同资产表现最优。

那么，对于在什么经济环境应该配什么资产，我们可以参考“美林时钟”理论。

美林时钟是什么？

美林时钟是美国投行美林证券2004年在《The Investment Clock》报告中提出的资产配置理论。他们研究了美国市场超过30年的数据后，发现经济周期、资产配置和产业轮动之间是存在一定关系的，并且把这一理论归纳总结为一个“投资时钟”，也就是大家听说过的“美林时钟”。

美林时钟使用经济增长（GDP）和通胀（CPI）两个指标，将经济周期分成了四个阶段，在每个阶段对应不同的资产配置表现（如下图），围绕“复苏——过热——滞涨——衰退——复苏”进行周期轮动。

具体来看一下这四个阶段的特点：

（1） 复苏阶段

经济和通胀状态：高GDP+低CPI，经济上行，通胀温和。

经济复苏上行阶段，实体企业盈利回升，股票资产对经济复苏的敏感度更高，向上弹性更大，整体来看，相对债券和现金资产存在明显的超额收益。

资产整体表现：股票 > 债券 > 现金 > 大宗商品。

（2） 过热阶段

经济和通胀状态：高GDP+高CPI，经济上行，通胀显著上行。

为遏制通胀和经济过热，央行货币政策转向紧缩（比如加息）。债券由于市场利率上行而表现较差；同时，通胀上升增加了现金持有成本。另外，尽管经济向上，企业盈利仍然上行，但由于趋于紧缩的货币政策可能会压制股市的估值；大宗商品在高通胀环境下表现最佳。

资产整体表现：大宗商品 > 股票 > 债券或者现金。

（1） 滞涨阶段

经济和通胀状态：低GDP+高CPI，经济下行，通胀上行。

经济下行，股票会受到企业盈利下降的拖累，叠加流动性紧缩的影响，因而表现最弱；在流动性环境偏紧，市场利率预期偏高的环境中，债券市场表现较为疲软；大宗商品依然会有较好表现。此阶段，经济景气周期接近尾声即将步入衰退阶段，此时“现金为王”。

资产整体表现：现金 > 大宗商品 > 债券 > 股票。

（2） 衰退阶段

经济和通胀状态：低GDP+低CPI，经济下行，通胀下行。

经济增速持续下行，同时通胀下行，企业盈利较差，市场利率下降，央行为提振经济增速可能采取宽松的货币政策（如降息、降低存款准备金率等经济刺激措施）。大宗商品因为经济低迷、需求不足而表现较差；股票由于企业盈利走低而表现一般；债券受益于宽松的货币政策、市场利率下行而表现较好。

资产整体表现：债券 > 现金 > 股票 > 大宗商品。

$易方达优选多资产三个月持有混合(FOF)A(OTCFUND|007896)$ $易方达优选多资产三个月持有混合(FOF)C(OTCFUND|007897)$ $易方达如意安泰(FOF)A(OTCFUND|009213)$ $易方达如意安泰(FOF)C(OTCFUND|009214)$

$易方达优势价值一年持有混合(FOF)A(OTCFUND|013287)$ $易方达优势价值一年持有混合(FOF)C(OTCFUND|013288)$ $易方达优势领航六个月持有混合(FOF)A(OTCFUND|012652)$ $易方达优势领航六个月持有混合(FOF)C(OTCFUND|012653)$

$易方达沪深300ETF联接C(OTCFUND|007339)$

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