权益市场方面,一季度整体呈现振荡走势,其中科技板块基于产业层面出现的积极变化,尤其是中国科技企业在人工智能和机器人板块出现的技术突破更是给了全民科技自信的基础,权益市场中的科技板块对此给与了充分乐观的表现,是振荡走势中一枝独秀的结构性机会。宏观总量层面上好坏信息参半,政府的货币与财政政策也没有超出投资者的预期,因此内需板块总体表现一般。本基金基于中长期视角观察,仍然坚信经过近两年库存周期底部的徘徊,以及连续十多个季度ROE的下行,在去年三季度财政发力的背景下,今年下半年有望迎来周期底部的弱复苏,展望外需的不确定性,政策端在二季度也有望继续发力,因此二季度仍然会坚守以内需为主的板块,而在外部关税冲击的背景下,科技板块也有望迎来更好的加仓时间窗口。
债券市场方面,2025年一季度债券市场利率总体震荡上行,期限利差趋于走平,信用利差有所扩张,整体体现熊平的特征。一季度宏观经济整体表现相对平稳并继续回暖,PMI持续保持在50的扩张分界线以上,消费、投资和工业生产均表现相对稳定略好。不过由于实体资产负债表修复仍需时间,总需求仍然总体偏弱,通胀水平维持在偏低位水平。3月初两会召开,财政政策延续去年中央经济工作会议的相对积极基调,财政赤字率适当提升,特别国债和地方债同比新增规模符合预期。不过财政政策弥补总需求的程度仍是相对可控。货币政策整体保持适度宽松的基调,不过短期基于多目标考量,如缓解汇率贬值压力,防范债券市场过度交易问题,防范资金空转问题等,一季度整体的流动性有边际收紧,DR007利率的中枢水平整体有提升,并保持在1.8%附近的略高水平。在央行整体流动性边际有所收紧的情况下,债券市场从偏热的状态回归到正常定价水平,曲线定价更加合理。运作期内,基于对债券市场处于偏热状态的考量,产品保持相对偏谨慎的债券投资策略,久期水平偏于中短,同时降低利率债的波段交易;另外,在3月债券市场调整到位,投资价值凸显后,产品重新布局加大对信用债的配置力度,同时为更加灵活调整组合状态,信用债仍以高等级为主。