01
“关税风暴”不止，博弈与谈判尚在进行时
2025以来“关税风暴”再度上演，从试探交锋、到全面冲突，再到博弈对峙，不确定性充斥着全球资本市场。随着美国宣布对75国暂缓关税征收90天，全球正式步入关税谈判周期。但中美之间的博弈对峙，仍在牵动着全球投资者的心弦。可以看到的是，大国博弈与谈判仍存在诸多不确定性，而全球贸易竞争秩序与供应链格局正在被重塑。
02
关税2.0有哪些不一样？节奏快+范围广+税基扩
相较于2018年的关税举措，关税2.0呈现政策节奏快、加税范围广、税基进一步扩大的显著特征。本次加征关税摒弃1.0时期针对特定国家或产品类别的“清单式”税政，转而对全球各国商品广泛施征，部分国家加征额外关税。关税2.0蕴含三大核心政策目标。其一，重振美国制造业，推动制造业回流；其二，扭转美国长期存在的贸易逆差局面，重塑国际贸易收支平衡；其三，巩固美元储备货币地位，维护美国在国际事务核心话语权。
关税既是财政扩收手段，又是国际谈判砝码，成为美国政府首选工具。未来，关税之后可能还有“汇率”和“安全”两大工具，美国政府如何在制造业回流与美元优先之间实现平衡仍未可知。
03
“我自岿然不动”——“关税风暴”下的产业挑战与机遇
当前，全球贸易格局正经历"关税风暴"的冲击重构。美国推行“对等关税”，中方坚决进行反制，进出口企业面临高关税壁垒。出口方面，企业成本飙升、利润受挤，传统模式面临内需转型竞争，价格波动与供应链重构风险并存；进口方面，技术脱钩断链风险剧增，资产价格波动与产能区域重塑冲击叠加。
外贸变局中，中国龙头企业全球产业布局与关键技术自主可控、关键领域国产替代的趋势不断加速。关税摩擦正催生“技术自主、市场多元、区域协同”的外贸体系。展望未来，技术突破领先与应用加速行业、供应链韧性与定价优势行业，更能在摩擦中把握机遇窗口。
04
中美贸易关系的嬗变，从“被动应对”到“主动破局”
2018年以来，A股上市公司海外营收占比边际上升，出海步伐显著加速。然而，在上一轮贸易战之后，上市公司对美外需敞口增长呈现相对停滞趋势，且电子、家用电器、通信等行业对美出口敞口已显著下降，新增出口敞口主要转向欧盟、东盟等区域。
究其原因，其一，上轮中美贸易摩擦之后，中国出海企业加速“中国研发+海外制造”布局，形成关税“隔离”；其二，中国外向型产业向高附加环节转移，光伏、新能车、家电等优势产业开拓新兴市场；其三，转口贸易增长加速可能是东盟、墨西哥等地区外需敞口快速增长缘由。尽管如此，美国在我国对外贸易格局中仍占据重要地位，关税摩擦博弈并没有赢家。
05
利润低→关税升→价增量减，出口企业面临利润挤出挑战
当前，我国出口行业长期以来利润率维持在较低水平，2023年以来更出现“以价换量”格局。从关税影响逻辑上看，新增关税将直接转嫁，致使商品价格体系遭受严重扭曲，最终将导致出口企业利润挤出。其中，对美依赖度较高的小家电、消费电子、医疗器械、计算机设备以及家居用品等细分行业或将承受更大压力。即使未来谈判将关税比率拉回合理区间，中国外贸格局结构性调整已成定局，“以价换量”模式终将被更稳健、高效的出口发展路径所取代。
06
供应链韧性与技术突破，出口企业"破局立势"的战略机遇
关税冲击下出口格局面临重塑，企业站在变局的十字路口，需重视自主供应链与技术突破的破局点。从供给端来看，发展转口贸易以及加大对外产业投资，可有效规避关税壁垒，拓展全球市场布局；需求方面，一方面可积极向内需市场转型，挖掘国内消费潜力，另一方面应大力扩展新外需，开拓新兴市场；在技术领域，核心技术迭代突破与自主供应链建设是突围变局的关键。不破不立，以变应变，关税冲击下，出口企业仍能看到破局立势的曙光。
07
关税倒逼进口行业“以我为主”，自主可控与国产替代重要性提升
关税冲击的复杂局势下，关键技术自主可控与推进国产替代已刻不容缓。当下，技术脱钩断链风险升高，产业安全威胁再起。以芯片行业为例，先进制程设备进口对美国的依赖程度仍较高，其中离子注入设备从美国进口的比例超 70%。成熟制程领域虽具备产能、成本及应用等方面优势，但仍面临关税壁垒、产能博弈与技术限制等多重挑战。
未来唯有加速关键领域技术突破与自主可控，大力推进国产替代进程，方能摆脱对国外技术依赖，降低外部风险冲击。科技强则国家强，自主技术体系建设不仅关乎核心产业供应链安全，更是提升国际竞争力的核心要义。
08
全球不确定性上升，重塑重大安全领域格局
全球不确定性上升提高重大安全领域风险，粮食与能源作为我国核心安全资源，其进出口安全直接关系国家经济社会的稳定运行。粮食进口方面，大豆是自美进口核心品种，约占我国大豆进口21%份额。回顾上轮贸易摩擦，自美进口大豆份额挤出超50%，鉴于当前更为复杂的国际形势，本轮关税摩擦预计将产生更大幅度削减。能源进口方面，我国基础油气资源对美国的依赖程度相对较低，成品油进口量大但可替代市场较多。在全球不确定上升的背景下，重大安全领域的资产，在资产配置中战略价值或显著。
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