【申万宏源：牛市氛围不会轻易消失】
　　牛市主线需要内涵外延、需要更大纵深，当前尚未确立。有潜力成为牛市主线结构的方向主要有两个：一是国内科技突破引发行情扩散，二是全球市占率高的制造业做“反内卷”。牛市氛围不会轻易消失。在牛市主线行情确立前，市场至少能维持过去一段时间的市场特征：板块轮动变为不变，微观活跃度高，小盘成长继续占优。有新机会仍要积极参与，个股事件性驱动的逻辑也会有很好的弹性。9月初之前，A股可能反复有行情。9月初之后，A股存在内生调整压力。稳定资本市场预期政策可能再次发力。时间已经是牛市的朋友，核心是时间是基本面改善和增量资金流入的朋友。继续维持2025年四季度好于2025年三季度，2026年会更好的判断。