2025年债市节奏切换，多空因素交织，债基行情走势备受关注。从上半年情况来看，10年国债收益率先降后升再低位震荡，主要受央行态度、关税博弈和风险偏好等因素影响。进入7月，债市受央行回笼资金、股市强势、政策预期升温等因素冲击而调整。

不过，债基行情仍有回暖希望。基本面方面，地产加速下滑，“反内卷”政策对市场偏中长期，经济弱现实格局未变。政策层面，央行货币政策友好，税期临近转为净投放，还公告开展大额买断式逆回购操作，对流动性呵护态度明确。并且，在“国补”和“抢出口”效应下，内外需有韧性，短期增量财政政策出台必要性降低。此外，市场拥挤度回落，央行表示中小银行增持债券合理，表明当前收益率水平或在合意区间 。南方基金也认为，市场配置需求强劲，债市向上调整空间有限，调整后投资机会或显现 。所以综合来看，债基行情存在回暖的可能性。