随着高考落下帷幕，暑运旺季开启，多家航空公司对需求展望乐观，着手通过增加航班频次、优化时刻分布加大运力投放。

我们认为，航空板块需求旺季即将开启，而供给面临至少3-5年的紧缩期，同时油价下跌与离岸人民币走强均有助于降低运营成本。当前航空板块底部特征较为明确，业绩有望持续同比改善。

需求方面，今年公商务旅客需求韧性较强，二季度较一季度改善，“五一”假期民航出行需求旺盛，且票价持续好转。端午节则由于雨水天气导致短期需求一般，但随着高考结束后暑运旺季将开启，考虑到国内旅游市场热度延续，叠加免签政策，市场预计航空需求仍将保持增长。需求增加有望提振航空票价，改善行业盈利能力。

供给方面，目前国内航空业在手订单少，波音、空客对中国航司仅有400架左右存量订单，2-3年即将交付完成，当前下单需要2030年之后交付。未来飞机增速下降，行业或将迎来至少3-5年的供给紧缩期。考虑到现有订单，以及租赁和潜在的新空客订单，我们预计未来5年国内机队规模将保持2-3%增速。而复盘国外航空业历史，中长期来看，航空需求增速早期快于GDP，中后期则与GDP增速持平，供需格局或持续改善。

此外，近期OPEC+超预期增产，以及美国关税冲击带来的需求担忧，使得油价跌至不到70美元/桶。油价下跌将大幅降低航空业的运营成本，有望为航企释放较大业绩空间。同时，人民币汇率近期走强也将降低航材、原油等美元计价商品的实际采购成本，有望进一步提升航司业绩。

从投资角度来看，我们看好航空板块，特别是估值更低的港股。2025年一季度业绩或是年内最后一个同比下滑的季度，后续业绩有望持续同比改善。其中，大型航司有望在连续亏损5年后首次实现扭亏为盈，小航司或带来更高的业绩弹性。

$工银消费股票A(OTCFUND|008166)$

$工银消费股票C(OTCFUND|008167)$

$工银消费服务混合C(OTCFUND|011475)$

$工银消费服务混合A(OTCFUND|481013)$