周末（8月9日），上个月全国居民消费价格指数出炉，CPI环比从6月份下降0.1%转为上涨0.4%。叠加暑期出游旺季效应，7月份服务价格环比上涨0.6%，成为推动CPI环比增长的主要动力。
回顾2025年1-6月CPI环比数据，1月份下降0.1%，2月份下降0.2%，3月份上涨0.1%，4月份上涨0.1%，5月份上涨0.1%，6月份下降0.1%。上个月环比上涨0.4%，预示着消费补贴、“强制”社保等政策刺激下，CPI或有望迎来温和通胀期！
2015年至2024年期间，CPI上升期主要表现为连续3个月（及以上）CPI环比增速上行。这一阶段通常伴随着经济复苏、需求增加以及政策刺激的推动。例如，2016年3月至2017年1月，CPI同比增速从负转正，标志着经济从通缩压力向温和通胀的过渡。在此期间，食品价格的上涨是主要驱动因素之一。
所谓的通胀下降期，则指连续3个月（及以上）CPI环比增速下行。2015年和2023年是典型的通胀下降期，期间CPI同比增速多次为负，反映出内需不足和通缩压力。2024年下半年，CPI同比增速虽有回升，但整体仍处于低位，显示出经济复苏的不稳定性。
当经济处于通胀或通缩时，对行业板块走势也会产生不同的影响！
通常来说，当CPI处于上升期时，行业表现主要由价格传导和政策刺激驱动。必需消费品因需求刚性，具备较强的提价能力，从而带动二级市场上涨；上游资源行业则因通胀预期和资源品价格的弹性而受益，包括利率敏感型行业的加息预期的金融行业。
当在CPI处于下降期时，行业表现主要由政策宽松和防御需求驱动。防御性板块因其需求刚性，抗周期能力强，往往比较抗跌；成长板块则受益于流动性宽松预期，表现相对较好。包括能源和公用事业板块，当CPI下降时或受益于政策支持和基建投资的推动。
那么，行业表现是否果真如此呢？司令整理了过往十年期间，当经济处于通胀上升期时，表现领先/滞后的行业板块！并且，还对比了沪深300VS中证2000区间表现，看看CPI上升期间，大小市值风格谁更占优？
2016年3月-2017年2月CPI上升期
Wind统计显示（下同），2016.3.1-2017.2.28区间，沪深300上涨19.99%，中证2000上涨31.56%，小市值风格占优！SW建筑材料上涨45.92%，SW建筑装饰上涨43.11%，SW食品饮料上涨42.94%领涨前三；SW传媒下跌0.86%，SW计算机上涨5.41%，SW社会服务上涨11.14%垫底前三。
2019年2月-2020年1月CPI上升期
2019.2.1-2020.1.31区间，沪深300上涨25.06%，中证2000上涨28.04%，市值风格较为均衡！SW电子上涨93.89%，SW计算机上涨58.06%，SW食品饮料上涨48.31%领涨前三；SW钢铁下跌11.45%，SW建筑装饰下跌3.28%，SW煤炭下跌0.82%垫底前三。
2021年1月-2022年2月CPI上升期
2021.1.1-2022.2.28区间，沪深300下跌12.08%，中证2000上涨18.85%，小市值风格显著占优！SW煤炭上涨54.49%，SW有色金属上涨46.93%，SW电力设备上涨35.22%领涨前三；SW家用电器下跌26.89%，SW非银金融下跌25.35%，SW医药生物下跌16.62%垫底前三。
以上3次CPI上升期时，小市值风格指数表现更好，但主题板块并无“常胜”或“常败”将军，尤其是跨周期特征的行业。
最近，不少人抱怨大市值指数总是跑不赢小市值，犹豫要不要切换？如果CPI上升期到来，小市值风格很可能继续占优！另外，司令还在思考一个问题——何谓“慢牛”？
通常来说，大家往往参考上证指数或者沪深300走势，很少人会以中证2000、创业板指、科创综指等指数，作为判断“慢牛”的依据！这意味着，在“慢牛”引导之下，大市值风格指数或较难以持续/快速表现，而只能是小市值或者板块牛（所谓的“结构牛”而非“普涨”行情）。
当市场还在以3674点是否突破，来判断A股牛熊趋势时，“聪明钱”或早已猛攻这些风格——中证2000指数创下近8年新高，科创综指近1年涨幅突破60%。
这些数据刺穿了一个残酷的现实：所谓“慢牛”从不是集体的盛宴，而是小市值冲锋与板块裂变的战场！司令的“指数增益计划”组合，也新增了科创综指增强和创业板综增强2只。
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