宏观是近年投资最重要的课题，黄金又是投资绕不过的关键资产。
时至今日甚至流传着：“今天你不敢入手黄金的高点，就是明天你后悔没上车的低点”这样的话。是啊，百年未有之大变局下，“旧锚未立，新锚未成”的阶段，黄金所提供的这种跨范式的价值锚定，是对人类集体不确定感的对冲。
当全球秩序和资本流向都在重新洗牌，众目睽睽、闪闪发光的黄金，或许仍然是范式转换期最清晰的锚。回望来路，又看向未来，觉得此番行情相逢，未来或仍有多年。今天，十组数据带你读懂黄金的终极投资逻辑！
PART.01
历史上的黄金大牛市，涨幅和回撤如何？
20世纪70年代以前，全球货币体系事实上以黄金为“锚”，美元盯住黄金，西方主要货币盯住美元。1971年布雷顿森林体系解体，黄金开启自由浮动时代，当时的伦敦现货黄金价格是35美元/盎司左右，而当前黄金早已站稳3000美元大关。
整体来看，黄金共经历了三轮大牛市，呈现横跨十年左右、脉冲式上涨的特点，1971-1980年、1999-2011年这两轮牛市的最大涨幅分别为23.3、6.6倍，同时回撤幅度分别为70.4%和45.5%。相较于涨幅而言，回撤可控。
1971年布雷顿森林体系破灭以来的三轮黄金大牛市（美元/盎司）
数据来源：Wind，截至2025/5/6
PART.02
相对于其他大类资产，黄金近十年年度表现
分年度来看，黄金资产的长期回报较为稳健，过去10年中，只有2015年和2021年出现负收益，跌幅在5%-6%之间。2025年来，黄金涨幅超过20%，远远跑赢其他资产。
2015年以来大类资产表现
数据来源：Wind，2025/5/15，此处黄金为COMEX黄金表现，历史业绩不预示未来表现。
对比回撤幅度，从近一年半行情来看，24年10月底这一波回调周期最长，但也仅10个交易日后就再度突破新高。
数据来源：wind，截至2025.5.12，历史业绩不预示未来表现。
PART.03
黄金抗通胀？
长期以来，黄金作为一种无信用风险的资产，在信用货币超发时，能够对抗由此引发的通胀，因而具有抗通胀属性。
黄金价格自2005年以来，近20年累计涨幅423.72%，年化回报为8.5%，远高于通胀水平。
PART.04
黄金能避险？
全球性风险事件会触发市场的避险情绪，而黄金的避险属性决定金价将随避险情绪提升而走强。
以标普500波动率指数（VIX）即恐慌指数来衡量市场避险情绪，VIX指数短期飙升时，黄金价格往往出现短期脉冲式上涨，比如1998年金融危机、2001年互联网泡沫和911事件、2008年次贷危机、2011年欧债危机、2016年英国脱欧、2020年新冠疫情爆发、 2022年俄乌冲突等。
PART.05
降息周期下，黄金表现占优？
当央行实行降息政策或者大规模量化宽松，货币供应量增加，货币有贬值趋势，国债收益率受其影响下降，此时黄金作为保值资产，其相对价值就凸显出来，价格容易升高。
不论基于软着陆或硬着陆假设，美国经济的走弱或虽迟但到，从历轮降息周期来看，黄金表现均占优。
PART.06
黄金定价新范式
很长一段时间以来，“去美元化”叙事是黄金价格的主要支撑，黄金价格与美元也形成了负相关的跷跷板效应。然而，自2022年俄乌冲突以来，黄金与美元出现了同步走强的现象，黄金的超预期上涨使得以往的定价模型解释力似乎正在下降。
图：近十年黄金价格vs 美债实际收益率
究其原因，问题的核心在于美国国债供给的无限制扩张所引发的货币贬值效应，以及这一现象背后新旧秩序的加速脱钩。黄金的解释框架也变得更加复杂。
PART.07
黄金与其他资产的关联性较低
黄金历来是资产配置的重要一环，原因是跟其他资产的关联较弱。
数据显示，黄金与沪深300、恒生指数、道琼斯指数这些权益市场的代表性指数相关性都非常弱，分别为0.07、0.10、0.08，能天然有效对冲权益市场的波动，使其在家庭资产配置中占据举足轻重的地位。
PART.08
黄金降低投资组合波动
如果在资产组合中添加恰当的黄金比例后，能够优化资产组合的风险收益比。这对于家庭资产组合的长期保值增值来说，的确具有较为重要的意义。
添加最优比例黄金前后不同组合的表现情况
PART.09
全球黄金需求创新高，我国央行连续6个月增持
全球央行已经用真金白银投下信任票——连续三年增持超千吨，2025年一季度再度扫货244吨。
2025年4月末，中国官方黄金储备为7377万盎司。目前，中国央行自2024年11月重启购金以来，已连续6个月增持黄金。
PART.10
新兴市场央行黄金储备远低于发达市场水平
新兴经济体央行对黄金储备增持提升更明显，或成为未来央行购金的重要来源。
近年央行购金规模的净买入主要源于新兴市场国。以俄罗斯为例，俄乌冲突过后，其因石油能源相关制裁而削减了对美元资产的配置，提升了黄金储备占比。长期来看，新兴经济体央行总资产中的黄金储备提升空间更大，未来央行购金增量或主要源于此。
*备注：新兴市场国家是指正处于快速发展阶段、市场经济体制逐步完善且具有较高增长潜力的发展中国家或地区，比如中国、巴西、印度、韩国、俄罗斯等。
黄金后市怎么走？
从现实维度看，后续重点观察以下几个方面的催化：
首先，美联储已处于降息周期中，参考21世纪以来的历史经验，降息周期中的金价表现历来不会太差；
其次，2025年海外宏观情况来看，特朗普2.0政策所带来的外生冲击存在诸多变数，无论是关税政策催生的潜在通胀风险，还是逐渐加剧的经济不确定性，都为金价的高位运行提供了支撑；
再者，自2022年以来，全球央行年度购金量连续刷新历史新高，全球央行作为重要的机构投资者，它们的需求形成“压舱石”。黄金的定价锚，也在逐渐从交易属性转向战略对冲属性。
诚然，短期技术性回调可能随时发生，前期过快涨幅可能会有获利盘平仓，短期内或抑制购金量。但由于黄金的稀缺性和长期储藏性，在全球货币超发、国际局势多变以及“去美元化”浪潮的背景下，黄金中长期依旧具备较高的配置价值。
或许，黄金承载的，已经不止于K线的图形与斜率，而是整个人类社会对财富载体的认知坐标系。如果着眼于长期投资，那么短期的回调或许是一个良好的买入机会。
不过投资黄金切记三个不要：
不要“梭哈”黄金！小仓位逢低配置。
不要贷款投资黄金！切忌上杠杆。
不要跟风投资！看清自己的投资需求更重要。
风险提示：
1.投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区別。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效投资方式。
2.本资料仅为服务信息，观点仅供参考，不构成对于投资人的实质性建议或承诺，也不作为法律文件。
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5.基金管理人的适当性匹配意见不表明其对产品或者服务的风险和收益做出实质性判断或者保证。
6.各销售机构关于适当性的匹配意见不必然一致，且基金合同中关于基金的风险收益特征与基金的风险等级因考虑因素不同，存在差异。
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8.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出承诺或保证。
9.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。
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